明确、卓越的核心竞争力，“间氨基产业链”的垄断者，

    环保、技术和成本帮助建新股份打造了“间氨基产业链”的禁入壁垒，也同时形成了公司卓越的核心竞争力。公司通过对母核“间氨基”的绝对掌控，间接垄断了整个间氨基产业链条，形成对该产业链条上所有产品的绝对竞争优势。

    染料、医药、纤维等行业的“卖水人”，需求领域空间诱人

    建新股份产品销售给下游的染料、医药、纤维等行业，进而进入国民经济的各个领域。一定程度上，公司已成为下游行业关键原材料的“卖水人”，在需求空间稳步扩张的同时，公司产品盈利能力也有望逐步提升。

    五力模型分析：民爆之外又一个完美行业

    所处格局相对完美：公司下游需求分散，多数领域高速成长，且替代品较少；由于供给偏紧，公司对下游客户具有较强的议价能力；竞争者和潜在进入者由于环保、技术、成本壁垒，正在逐步退出或无法进入；公司对原料供应商也具有较强的议价能力。

    还原加氢技术的应用，将再次推升“间氨基”整条产业链的竞争力

    据测算，催化加氢还原工艺将使公司间氨基成本相比铁粉还原工艺降低800-1000元/吨，降幅10%左右。更重要的是，该工艺将提高间氨基的产品质量，为公司向高毛利率、高附加值领域的食品添加剂、医药中间体等领域进军打下坚实基础。建新股份是全球唯一的催化加氢还原工艺掌握者。

    盈利预测与投资建议

    经测算，公司2011—2013 年EPS 分别为0.32 元、0.62 元和0.87 元，三年复合增长率30%。综合考虑以下因素：（1）公司在“间氨基产业链”的垄断地位；（2）下游高附加值的需求领域不断拓展；（3）间氨基还原加氢技术应用拉低整条产业链的成本；（4）超募资金项目2013 年贡献业绩推动公司进一步高速成长，我们认为公司合理价值在28 元以上。给予“买入”评级。

    风险提示：1、汇兑损失；2、知识产权保护；3、募投项目市场开拓