10月20日晚，建新股份发布2014年三季报，公司前三季度实现营业收入34965万元，比去年同期增长18.48%；归属于上市公司股东的净利润为3746万元，比去年同期增长66.82%；每股收益0.14元；第三季度实现营业收入10398万元，同比下降2.09%；归属上市公司的净利润594万元，同比下降66.56%，每股收益0.02元。

    简评

    业绩的下降主要源于成本上行与费用的增长

    公司三季度单季度营业收入同比下降2.09%，主要是因为公司下游客户检修与设备调整导致需求量减少，公司销量下降；三季度净利润同比下66.56%主要是因为公司装置轮番检修导致管理费用增加400万，公司主要原材料价格上涨，导致生产成本增加1000万；由于间氨基行业供给格局的垄断已经形成，未来产品价格向上的趋势依然存在，而主要原材料随着原油价格下行，未来将呈下行趋势，产品盈利将得以恢复和提升。

    OBD全行业亏损，未来或将出现整合

    OBD1、OBD2主要用于造纸行业，原材料是间羟基与间氨基苯酚，公司是全球最主要的间氨基与间羟基的供应商，但公司OBD系列产品上半年毛利率已经为负，我们可以推断已经全行业亏损；公司以外的生产企业，原材料大多从公司采购，OBD产品亏损更为严重，我们判断行业的亏损将带来行业的整合。

    环保压力仍在，间氨基产品仍有上涨空间

    间氨基产业链上的产品污染严重，三废处理难度大，国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业，技术实力、资金实力较差，三废处理结果难以符合国家标准；2013 年，国内对化工行业环保要求逐步趋严，间氨基产业链上的企业首当其冲，国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停，导致间氨基产业链上的产品供不应求，产品价格大幅上涨。2014年上半年，公司考虑到下游的接受程度，公司没有进一步提高产品价格，而我们认为环保压力犹在，产品价格仍有较大的上涨空间。

    预计2014年EPS0.28元，增持评级

    间氨基行业仍面临较大的环保压力，产品仍有上涨空间，而公司环保技术优势明显，可趁机抢占市场，提高市场占有率；我们预计2014～2016年EPS0.28、0.53、0.65元，增持评级。