双龙股份主营白炭黑产品的生产和销售，白炭黑即二氧化硅，主要用作一种化工填充料，广泛应用于橡胶制品、涂料、牙膏、农药农膜、塑料、油墨、食品饲料等领域。

    公司目前拥有白炭黑产能1.6万吨，按照用途的不同，公司白炭黑有十多个品种，其中T150型、TMG型、消光剂系列是三种主要的品种。

    公司最近三年销售收入和产品销售利润率均保持较高水平，2008年和2009年分别增长19%和28%，2007~2009年产品销售利润率分别为51.7%、50.4%和54.3%。

    从白炭黑2004~2008年这四年产量的增速来看，四年复合增长率13.3%。在硅橡胶应用领域，2002~2006年硅橡胶消费复合增长率为18%，2008~2011年以15%的增速增长，未来能够保持在13%左右的增速。预计白炭黑未来的需求增速将保持在13%左右。

    白炭黑主要原料为纯碱、石英砂、浓硫酸等，能源为煤炭和电力。从原料未来两年的走势来看，由于产能过剩需求不旺等因素，价格大幅上涨的可能性不大。公司白炭黑产品高毛利有望保持。

    根据公司项目建设进度，我们预计募集资金项目将在2.11年底建成，2012年开始贡献业绩，盈利预测结果表明：公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.55、0.66、0.94元。

    根据已经上市的创业板化工板块平均市盈率水平，2010年平均市盈率为47.96倍，上限为62.2倍，下限为37.2倍。我们给予公司2010年行业平均市盈率水平，对应合理股价为26.38元。