公司为高分散沉淀法白炭黑细分行业龙头，具有较强的盈利能力。

    公司为高分散沉淀法白炭黑细分行业龙头，在 HTV 硅橡胶、高档涂料消光剂两个下游细分市场的占有率排第一、第二位。 公司依托技术优势和有效成本控制，毛利率维持在 50%以上，具有较强的盈利能力。07-09 年，公司的产能从 0.8万吨扩张到 1.2万吨，年复合增长率为 22.5%，同时，公司的毛利率从51.7%上升到 54.3%。使得公司近三年主营收入、净利润的复合增长率分别为23%、49%，实现较快的增长。

    高分散白炭黑：主要下游行业需求快速增长。

    公司为国内最早生产白炭黑的企业之一，也是国内唯一一家国防化工用沉淀法白炭黑定点生产企业，目前生产的高分散白炭黑在市场中属于高端产品。整个白炭黑行业虽然产能过剩，但高端白炭黑供不应求。尤其是公司比较擅长的HTV 硅橡胶、涂料消光剂、绿色轮胎等领域的需求增速在 15%以上。

    高分散白炭黑：成本优势使得进口替代成为可能。

    目前我国进口的白炭黑主要为气相法白炭黑和高分散沉淀法白炭黑两类高端产品，价格约为 14000元/吨。公司生产的高分散沉淀法白炭黑具有国际同类产品的品质，价格为 6000-8000元/吨，仅为进口白炭黑价格的一半。成本优势使得公司产品能够部分替代进口市场，增加市场份额。

    风险提示

    募集资金项目的规模为目前的 1.25 倍，因此新项目建设和经营的不确定性，对公司业绩的影响较大。

    合理价值在23.43~25.94元/股之间。

    合理价值为23.43~25.94.元/股，对应10年EPS0.59元的PE分别为39.7倍、44.0倍。