大输液软袋龙头之一，2012 年产能扩张 60%

    软袋产品是大输液产品升级的高端选择， 其中非PVC双管双阀产品安全性更佳，是软袋中的高端产品，拥有较大的市场前景（软袋行业增速超过30%） 。华仁药业长期专注于双管双阀大输液产品的产生，在规模和技术拥上具有优势，大输液板块的综合毛利率达到58%左右，高于行业平均水平。募投项目预计11年底完成建设，投产后产能从现在的1亿袋增长到1.6亿袋。

    2012年自产包材投产使得公司成本大幅降低

    华仁药业通过对连接口管盖的研发和自产，使得软袋制造成本下降 26%，从而取得了高出行业竞争对手的毛利率水平。自产连接口管盖使用比例为 57%，未来随着募投项目的投产，这一比例将不断提高。此外，募投获得的资金将建设非PVC膜材生产线，从而取代德国和韩国进口的膜材，预计膜材成本将下降 30%，公司盈利能力进一步上升。

    2011年腹膜透析液是公司血液净化的重点

    公司在大输液之外，重点发展血液净化产品。目前的产品主要是血液透析置换液。而公司将力推的是腹膜透析液产品。预计2011年能拿到批文。腹膜透析液生产线已经基本就绪，明年该产品就能贡献利润。

    2010-2012 年盈利 CAGR 32%， “增持”评级，目标价 20 元

    我们预计2010 年主营业务收入3.5亿， 增长 19%； 净利润7200万， 增长 19%， EPS 为 0.34 元。同时我们给出 2011 年-2012 年 EPS 分别为 0.50 元和 0.65 元（2010-2012年CAGR为32%） 。 我们认为公司是非PVC软袋技术和成本的领先者，也看好腹膜透析液产品前景，给予 12 个月目标价 20 元，对应 11 年和 12 年的 eps分别为40X和 31X，给予公司“增持”评级。