2010年业绩快报，四季度较三季度如期改善

    公司预计全年实现营业收入3.38亿元， 同比增长17.23%； 实现营业利润8311万元， 同比增长11.13%； 实现归属母公司净利润7410万元同比增长21.94%。

    净利润增速大幅高于营业利润增速的原因是报告期公司获得政府各项企业产业扶持资金 813 万元。10 年实现全面摊薄 EPS0.347 元，略高于我们前期预测的 0.343元。公司四季度经营状况较三季度如期改善，第四季度实现营业收入 8693 万元同比增长 13.58%，实现营业利润 2167 万元，同比增长14.59%，实现归属于母公司净利润 2284 万元，同比增长 67.95%。整体而言公司全年经营性业绩增速较低，主要原因一方面是国家招标政策的变化使得各地招标延后，新区域拓展受到影响；另一方面公司加大应收账款的管控力度，限制了部分老客户的发货额度。另外，公司研发等费用投入加大。

    盈利预测与估值评级

    考虑到输液市场的竞争状况和新产品批文进度低于预期，我们下调 11 年和12 年的盈利预测至 0.43 元和 0.54 元，以 1月 21日收盘价 16.30 元计算，对应动态市盈率分别为 38倍和 30倍。公司未来业绩增长的关键点是腹膜透析液市场的开拓，预计上半年公司能够拿到该批文，公司已经为该产品的市场开拓进行了充分的准备， 该业务未来有超预期可能。 我们暂时维持公司 “持有”的投资评级。

    风险提示

    大输液行业竞争进一步恶化；新产品获批进度低于预期。