年报业绩基本符合预期。2010 年报告期内，公司实现营业收入33,830.37 万元，比上年同期增长 17.24%；营业利润 8,407.25万元，比上年同期增长 12.42%；净利润 7,631.95 万元，比上年同期增长25.59%。管理费用上升较快，占主营 9.3%，主要系员工工资上涨和出差费用增长所致。

    用超募资金建设腹膜透析液项目。公司拟投资 18,000 万元，项目建设周期 1 年，项目建成投产后，年产能 3000 万袋，预计项目投产后3 年内可以全部达产，达产后可实现营业收入 66,000 万元以上，实现税后净利润为 20,000 万元。腹膜透析液市场前景广阔，随着腹膜透析的病患人群的增加，未来该市场将以 25%的速度扩容。公司将结合自身在非 PVC 软袋输液方面的技术优势，利用超募资金投资该项目，其应用前景值得期待。项目达产后三年内逐步释放产能，预计将增厚每股收益 0.77 元。

    非 PVC软袋输液产品线完善。公司立足于研发，除研发不同浓度和配方的腹透液之外，还重点开发血液滤过置换液，其中有碳酸盐型、抗凝剂的置换液，和临床用基础置换液。并向上游延伸，自主生产膜材，降低生产成本，具有很强的市场竞争力。

    风险提示：大输液领域的市场竞争加剧，导致出厂价格下降，以及在通货膨胀的大环境下，生产成本上升带来的双重压力。产品定位于高端，容易受低端产品挤压市场空间。各省的招标政策有所差异，在进入各地市场有不确定性。

    盈利预测与估值：预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.49 元、0.63元、0.81 元，归属母公司的收益同比增长 37.1%，27.1%，29.5%，对应的动态市盈率是 35.6 倍、28.0 倍、21.6 倍。目前创业板估值水平偏高，但公司的估值相对较低，考虑到公司在细分行业的地位、产品的竞争力以及未来几年业绩能持续稳定增长， 我们给予 “推荐”评级。