腹膜透析液市场规模巨大 腹透具有安全、便捷、价格低廉等优点，随着产品进入医保目录以及卫生部的积极推广。腹透市场将迎来30亿/年的规模，潜在市场空间达到150亿。

    凭借非PVC软袋，有望开拓新蓝海 国内腹透市场被百特垄断，但全都是PVC 软袋，并不符合产业发展潮流。华仁与卫生部合作推广非PVC 软袋，在价格上具有优势，新签约推广培训中心31 家，辐射医院预计在5000 家，为未来销售放量提供渠道保证。

    产能将达到5800万袋，仍在市场容量内 公司现有一条小规模生产线，约800万袋的产能，另一条在建生产线产能3000万袋，与武汉同济医院合作成立的子公司还将拥有2000万袋的产能。预计2012 年底公司产能达到5800 万袋，最大终端销售超过15亿，但仍在市场容量内。

    股权激励保证良性成长 公司股权激励方案涉及包括高管在内的核心员工137 人，该激励方案兑现难度并不高，对应激励费用4275万元，分3年计提，对各年度管理费用增加有限，但能稳定团队，保证盈利增长。

    大输液毛利率下降幅度有限 受药品降价影响，公司大输液产品降价幅度约7-8%，为了减少冲击，公司积极开展内部挖潜，提升工艺，同时销量增加也降低了单位成本。预计毛利率下滑2-3个百分点，11年预计毛利率55%。

    腹透拓展增长空间，给予“增持”评级 预计11-13年净利润达到0.86/1.22/1.96 亿元，对应EPS 分别是0.40/0.57/0.92元，对应PE 是39/27/17 倍。我们看好公司进军腹透市场的举措，给予“增持”的投资评级。