动态事项：

    公司发布11年上半年业绩公告，公司实现营业收入18009.93万元，同比增长5.06%；实现净利润3834.65万元，同比增长10.56%；实现基本每股收益0.18元。

    事项点评：

    主营业务收入增速较小

    公司上半年收入增长5.06%，其中普通输液收入1.63亿元，同比增长5.61%，毛利率57.75%；治疗性输液1454.54万元，同比增长6.27%，毛利率63.88%，两者合计占总收入的97.80%。分区域看，东北、华北、华东、华中区域营业收入占比分别为32.11%、28.40%、28.66%和7.87%，收入同比增加10.23%、18.19%，-6.67%和1.60%，华东区域中标价格低，销量下降以及原料胶价格上涨过快，侵蚀公司利润，导致收入增速不及预期。

    费用增长明显

    上半年公司成立血液净化事业部，推广新产品，开拓新市场，导致销售费用同比增长34.38%，为4065.57万元。由于研发支出费用化，员工培训费用增加及折旧费用增加，上半年公司管理费用为1699.69万元，同比增长21.79%。超募资金缓解了财务支出，使公司财务费用同比大幅下降137.64%，为-321.46万元。

    腹膜透析液项目业绩贡献还看明年

    公司是国内唯一非PVC 软包装腹膜透析液生产企业， 2 月份已获10个规格的注册批件，与卫生部医院管理研究所签订了“国家卫生部腹膜透析培训、示范及推广项目”5 年合作协议，7 月22 日实现首次批量发货。腹膜透析项目直接受益于卫生部大力推广腹膜透析以及对终末期肾病医疗保障试点政策，预计该项目对业绩贡献将在2012 年显现。

    投资建议：

    未来六个月内，给予“大市同步”评级

    预计公司 11、12 年实现每股收益为0.41 元和0.54 元，以9 月14 日收盘价13.91 元计算，动态市盈率分别为33.93 倍和25.76 倍。化学制剂板块上市公司11 年、12 年动态市盈率中值分别为33.02 倍和23.70 倍。公司目前的估值水平与行业平均水平持平。考虑到腹透项目对公司的业绩贡献预计在2012 年显现，给予公司“大市同步”评级。