市场未来扩容需求强烈，市场增长快

    目前国内肾衰竭治疗的患者仅为患病总人群的10%，包括血液透析、腹膜透析和肾脏更换的治疗，参与治疗的人群占比较低。国家目前正在建立尿毒症保障体系，纳入报销的腹膜透析和血液透析比重不断提高，社会救助加大（如江西省对尿毒症患者免费血透），对患者治疗最大的障碍即经济负担问题减轻后，市场扩容需求强烈。按照短期内市场中10%的人参与腹膜透析的比率测算，未来总的市场容量在54.60亿元，而目前参与运用腹膜透析治疗的患者仅为总肾衰竭治疗的1%，市场容量仅为10-15亿元。

    由于肾源的有限性和匹配性的问题，通过肾脏移植治疗该疾病并推广具有较大的瓶颈；血液透析治疗方式虽然各个地方已经纳入医药报销，且报销的比率不断提高，对于患者的经济负担有所减轻，但因血液透析的设施及环境洁净度的要求，短期内大幅扩容也比较有限。

    腹膜透析作为一种性价比更高的治疗方式，腹膜透析具有对残余肾脏功能更好地利用和保护、对心血管功能地稳定性更好、更好地为患者的便捷考虑（对环境洁净度的要求相对较低，可以下沉到患者达到洁净程度的居所，相当于增加了实际治疗医院的"广厦"）和相对较低交叉感染的可能性的多种优势，具有较好的可行性推广可能性。

    与卫生部合作推广腹膜透析，扩容后规模效应明显、先动优势明显

    国内市场上可以进行腹膜透析液的生产厂家20多家，内资企业的生产规模普遍在100-200万袋之间，生产规模较小。90%的市场份额被外资占据，市场迅速扩容下，行业内有规模销售和营销能力企业将会加剧行业的整合。华仁药业一则在与卫生部合作参与腹膜透析培训工作对该市场有明显的先动优势，目前与卫生部合作59家医院试点，二则公司的腹膜透析液规模加大（目前产能仅为现有的输液线改建，约100万袋）募投完成后，完全产能下约3000万袋产能，"广厦"预计在2013年产能得到集中释放，规模效应明显。

    盈利预测

    根据我们的预测，我们预计2011、2012和2013年主营业务收入分别增长为18.23%、34.10%和18.28%，对应EPS分别为0.41元、0.58元和0.83元。目前股价对应的2011、2012和2013年的市盈率为30.78、28.66和20.02倍，给予推荐评级，积极关注。

    风险提示

    募集资金项目建设低于预期对业绩增长的影响；腹膜透析液市场推广低于预期；扩容后竞争压力下，价格快速下滑，使得业绩低于预期。