投资要点：

    公司发布2012年业绩预增：2012年实现净利润9600万元-9800万元，同比增长约9.64%-11.92%，低于市场此前的预期，我们预计主要是由于股权激励带来管理费用率的提升，以及腹透产品的推广和开发带来销售费用率的增长。

    我们依然看好大病医保升级背景下，公司在腹膜透析行业的无边界扩张。2013年1月，新农合20种重大疾病(包括尿毒症)最高报销比例从过去的70-80%提升至90%,这将进一步释放尿毒症治疗需求。另外在国家卫生部的推动下，腹透液在管理政策上由药品变为耗材，腹透将不受药占比的限制，医生动力有望改善。我们预计我国腹透市场未来3年将保持近40%的复合增速。

    预计公司腹透产品13年贡献净利润2720万元。 根据我们的终端调研，预计2012年青山利康腹透液终端增速达40-50%,长征富民腹腹透液终端增速超过50%。公司的腹透产品2012年下半年以市场培育为主，凭借和国家卫生部的合作、部队渠道优势、低廉的价格、以及非PVC包材优势，2013年有望迎来高速增长。预计2013-2014年公司腹透产品贡献净利润2720万元、5780万元。

    目标价23元，建议增持。我们预计公司2012-2013年EPS为0.45元、0.72元，净利润分别增长11%，60%。按照2013年30倍PE，目标价23元，建议增持。