事件：一季报业绩：主营业务收入增长59.80%，归属于上市公司净利润增长31.54%，对应的第一季度的eps为0.1335元。前期预告：营业收入约1.5-1.6亿元，同比增长49.06-59%，归属于上司公司股东的净利润为2500-2700万，增长28.81-39.11%。分配方案：10转增10股。

    点评：

    业绩增长较快：收入增长59.80%，预期其中公司本部收入增长25-28%，其他部分为去年9月收购的洁晶报表的影响。其中财务费用增长对净利润的影响预计19%。

    主要亮点：1、研发产品系列丰富增强，主要向向血液净化领域和肠内肠外营养领域拓展，报告期内治疗性输液增长已经体现较快的态势，年报中治疗性输液增长123.68%，达到7825万元（普通输液增长30.38%，约4.70亿元）；2、透析液进展较快，推广会增加4400万，预计2013年350-500万袋，目前已经实现3个省份、2个军区的中标及山东省备案采购，透析液入基药目录及大病医保的政策推动，有利于公司改业务快速进展。

    洁晶提升较快，收购有利于提升输液的产能、丰富治疗性输液品种。洁晶2012年已经纳入会计报表合并收益461万元，目前公司已经于2013年3月完成对剩余30%的股权的收购，预计对2013年贡献2400-2500万元，预计全年对EPS的贡献约0.11-0.12元。一季度预计洁晶对业绩贡献334万元。洁晶具有2条玻璃瓶生产线（1亿瓶）、2条塑瓶生产线（0.8亿瓶），2条软袋生产线、1条冲洗液生产线、1座原料药（30吨缩合葡萄糖）车间已经全部通过省和国家食品和药品监督管理局GMP认证，总体产能预计2.5亿多瓶（袋）大输液生产能力，品规接近100多种，其中氟罗沙星葡萄糖注射液、盐酸雷尼替丁氯化钠注射液被列为国家级新产品，参加中标的省和地区有25个，收购整合后对于提升华仁药业的输液的整理的产能，丰富治疗性输液的品种有较大意义，未来对业绩的提升可期。

    募投项目进展顺利。募集投资项目拿到相关的注册证或GMP认证，产能进一步释放，其中2012年公司输液剔除合并洁晶后实现1.26亿袋（2011年同期为1亿袋，原有产能设计1亿袋）。其中膜材等的投产对于毛利率有一定提升，公司增加对膜材、包材等投入及研发，根据我们的测算平均终端价格下降约14.72%，对平均毛利率的影响可以基本对冲。

    盈利预测及投资建议：维持“推荐”评级。根据我们的测算，预计2013-2014年归属于母公司的净利润增长分别为68.07%和25.22%，对应EPS分别为0.74元和0.98元。考虑潜在市场需求较大，市场已经启动，2012年透析市场增长已经拐点，给予“推荐”评级，逢低积极关注，2013年目标28-30元。

    风险提示：腹膜透析液市场推广低于预期；扩容后竞争压力下，价格快速下滑，使得业绩低于预期；输液产品价格调整等。