公司发布2011年年报:营业收入19.39亿元、同比减少-16.74%，归母净利润0.35亿元，同比下降86.14%，EPS为0.07元，同比下降86.79%。公司营业收入、净利润大幅度下滑的主要原因是德国与意大利光伏发电补贴下调快，欧债危机导致光伏电站融资难度上升，需求不振加上国内产能大量过剩，2011年下半年光伏行业降到冰点。

    公司经营现金流量净额为1.16亿元，同比下降51.18%。一方面公司净利润下降较多，另一方面应收票据与账款共为4.21亿元，同比增长28.35%，存货4.32亿元，同比增长97.26%。

    公司毛利率15.06%，同比下降6.18%，三项费用率为18.80%，绝对值同比上升7.59%。主要原因是市场不景气，公司加大了营销力度，导致销售费用增加；研发指出及前期研发支出摊销增加、规模扩大导致管理人员的薪酬支出增加，导致管理费用增加。

    分析点评:

    由于下半年光伏行业景气度急剧下降，公司毛利率大幅下降，同时期间费用率上升，计提的存货减值准备共计0.51亿元，导致净利润大幅度下降。欧洲主要市场需求放缓，国内产能扩张太激进，光伏产品价格短期内大幅度下跌，压缩了公司的毛利率，造成了存货减值。为了应对低迷的市场，公司加大了营销和研发投入，造成费用率提高。

    在去年下半年市场极度低迷的情况下，公司保持了较为健康的现金流。在净利润大幅度下降的情况下，公司努力维持了正向的经营现金流，体现了稳健经营的特点，为今年的经营打下了较好的基础。

    今年将面临诸多挑战，但市场不会比去年更坏。虽然德国、意大利补贴下调幅度很大，但是德国给予已申请项目3个月缓冲期，使得二、三季度抢装行情延续，预计德国今年新增量达到8GW。全球新增装机30GW左右。而且价格不会短时间内大跌，缓解存货减值风险。

    公司技术研发、新销售渠道开发工作较好。公司去年建立海外分公司，德国20MW光伏项目成功并网。今年又在云南取得了150MW的光伏项目，下游渠道渗透初见成效，提高了公司的盈利能力。 ? 预计2012、13、14年EPS分别为0.30、0.39、0.54元，对应的PE分别为34、27、19倍，维持公司的“增持”评级。