事件

    公司发布2019 年三季度财报：

    1）前三季度实现营业收入12.19 亿元，同比下滑20.5%；归属净利润3.49 亿元，同比下滑20.4%，归属扣非净利润3.31 亿元，同比下滑19.9%；经营活动产生的现金流量净额2.12 亿元，同比下滑49.9%。

    2）第三季度实现营业收入4.91 亿元，同比下滑7.2%；归属净利润1.33 亿元，同比下滑9.1%，；归属扣非净利润1.30 亿元，同比下滑8.6%。

    三季度业绩接近前期预告区间中值，业绩符合预期。

    简评

    1、三季度业绩接近前期预告区间中值，总体符合预期，业绩增速水平有所修复。公司第三季度营业收入同比下滑7.2%，归属净利润及扣非净利润分别同比下滑9.1%和8.6%，相较前两个季度下滑幅度明显收窄。3Q19 公司综合毛利率为67.7%，依然维持在较高水平，同/环比分别变动-4.0pct/+0.6pct。期间费用方面，公司第三季度在销售推广及研发方面投入力度加大，3Q19 销售费用同比增长29.7%至6690 万元，销售费用率同比增加3.9pct；研发费用同比增长29.6%至4680 万元，研发费用率达到9.5%；管理费用于财务费用控制较佳。公司前三季度经营性现金流量净额2.12 亿元，同比下滑49.9%，公司原有核心主业目前仍面临一定压力。今年2 月，公司完成对ChinaJoy 主办方（即公司展会业务运营主体）汉威恒信剩余49%股权的收购，在今年8 月举办的ChinaJoy 展会上，观展人数达36.47 万人，同比增长5.9%，展会业务稳健的经营表现在三季度为公司业绩提供了一定支撑。

    2、顺应5G 潮流，持续推进顺网雲及顺网云电脑业务落地。2018年7 月公司首发“顺网雲”产品，通过提供云网一体的软、硬件解决方案帮助网吧进一步实现轻量化建设与运营，革新传统网吧形态。2019 年6 月，公司基于顺网雲产品进一步发布顺网云电脑及云游戏解决方案，同时也能与5G 技术结合为移动端用户提供云算力。根据公司官网显示，目前公司已在全国布局有大型数据中心超过10 个，节点超100 个，覆盖20 余个省份的100 多个城市。

    3、拟设立全资子公司雾联科技，发力GPU 显卡云服务。公司拟以自有资金4000 万元出资成立全资子公司杭州物联科技有限公司，致力于成为GPU（显卡）云服务商及中国主流的高品质云游 戏服务商。雾联科技旗下核心产品为顺网云PC，凭借边缘计算GPU 算力中心，可向用户提供以GPU 为核心算力的共享算力中心，为有高性能GPU 需求的客户提供服务，例如为影视动画公司的渲染制作、为游戏内容厂商的游戏产品云化提供GPU 云端服务算力等。此外，公司也可以基于自身在游戏用户流量、游戏内容等方面多年积累的优势，进一步开拓云游戏市场发展空间。

    【盈利预测】

    预测公司2019/2020 年归母净利润4.50 亿/5.30 亿元，当前市值对应2019/2020 年市盈率分别为28.2x/24.0x，继续推荐关注。

    【风险提示】

    5G 技术落地进程低于预期；网吧行业景气度进一步下滑；顺网云、顺网云电脑、顺网云游戏等新业务发展所需资本投入规模过高；新业务落地进程不及预期。