事件：公司近期联合华为ilab 发布云游戏白皮书，从技术、应用、产业链、用户体验等方面详细解读了云游戏发展现状。

    巨头纷纷布局云游戏，公司先发优势明显：谷歌前期在美国、加拿大等 14 个国家地区正式推出Stadia 云游戏平台，而近日网易、腾讯等也纷纷开放了他们面向手游的云游戏服务。巨头纷纷布局云游戏，有望引导行业进入快速发展阶段。公司于今年6 月率先市场发布顺网云电脑以及云游戏解决方案，并于11 月开放面向C端的云电脑内测产品。 我们认为公司作为目前国内少有的成功推出PC 端云游戏产品同时保证GPU 高质量输出的云游戏厂商，其产品的成熟度以及对算力节点的提前布局决定了它在云游戏行业的先发优势。

    电竞地位快速崛起，顺网云有效契合双重刚需：近日，北京市委宣传部发布《关于推动北京游戏产业健康发展的若干意见》，要在北京建设全球领先的电子竞技产业品牌中心等。力争到2025 年，全市游戏产业年产值突破1500 亿元。这是继2018 年上海提出建设“全球电竞之都”目标后，国内另一核心城市对于电竞游戏的明确规划布局。随着电竞这一竞技项目的地位快速崛起，网吧作为电竞选手的孵化地，其作用将更为明确。我们认为电竞运动的兴起将为网吧这一游戏场景带来可观的电竞训练和比赛需求，从而促使网吧加大对于主机等硬件配置的成本投入以配合电竞选手对于游戏硬件的较高要求。公司面向网吧的云电脑产品能在2 毫秒的低延时情况下提供超清显示画面的云算力服务，在解决网吧成本投入的同时为电竞玩家提供了不亚于本地化部署的硬件配置，有效契合了网吧和电竞玩家的双重刚需。

    投资建议：公司长期深耕网吧市场，形成围绕网吧管理系统、游戏、线下展会等业务种类的生态闭环。未来随着顺网云对网吧IT 架构的改造成效进一步显现，公司业务的云化盈利能力将得到持续验证，估值体系也有望完全变革。预计2019-2020 年EPS 分别为0.64 元和0.75元，“买入-A”评级，6 个月目标价32 元。

    风险提示：顺网云节点接入数不达预期；顺网云收费模式落地不达预期；网吧市场持续萎缩风险。