2019 年业绩符合预期，商誉计提导致业绩同比下滑

    1）全年营收15.84 亿元（-20.2%），归母净利润0.82 亿元（-74.35%），对应每股收益0.12 元，处于业绩预告的下限（业绩预告归母净利润0.8-1.6 亿元）；2）业绩下滑的原因一方面对国瑞信安、吉胜、新浩艺等计提商誉减值准备2.58 亿元，另一方面受游戏行业景气度及政策影响，相关广告及增值服务业务有所下滑；同时公司加大顺网云、云游戏等新业务投入，导致相关研发等费用有所提升；3）展望未来，游戏及会展业务有望受益行业景气度提升业绩表现，新业务（顺网云、云游戏、云电脑、云网咖等）也将逐步放量进入收获期。

    B 端云服务及C 端云游戏持续落地，静待新业务开花结果

    1）公司自2019 年以来先后推出面向网吧市场的数据上云产品“顺网云”、算力上云“云电脑”，疫情期间进一步推出网吧算力输出的“云网咖”产品，加速网吧上云进程；2）C 端云游戏方面，公司已经推出面向个人市场的顺网云游戏平台，春节期间需求爆棚，展现出良好的产品力和C 端市场需求潜力；未来随着算力及边缘节点布局持续推进，公司在产品体验及商业模式上的优势将进一步展现。

    看好云服务及云游戏业务成长空间，维持 “买入”评级。

    我们预计公司19/20/21 年EPS 分别为0.12/0.71/0.74 元（未考虑新业务贡献），当前股价分别对应同期251/42/40 倍PE；我们持续看好公司网吧云化及基于算力云所构建的云游戏业务成长空间，继续维持“买入”评级。

    风险提示：新业务进展低于预期。