事件：公司2020H1 实现营收4.37 亿元，同比减少39.99%，归母净利润0.52 亿元，同比减少76.12%，归母净利润接近业绩预告上限。扣非后归母净利润0.41 亿元，同比减少79.59%。

    　　点评：2020H1 疫情影响下业绩承压明显，预计下半年开始逐步恢复。

    　　2020H1 在疫情影响下，网吧关停，公司基于网吧平台流量的游戏推广业务及各项游戏服务业务收入和利润均同比大幅度下降。我们预计在Q3 及Q4 网吧逐渐恢复正常运营，并且CJ 展会业务已正常开展，公司下半年公司业绩将一定程度得到修复。

    　　算力节点整装待发，云服务能力持续提升。公司目前已铺设130+算力节点，覆盖20+省份，100+城市，拥有10+大型数据中心，预计公司云服务能力将伴随云玩落地持续提升，于2020 年底并发线程数或可达到1 万线以上。

    　　To B+To C 持续开拓云服务生态，看好公司云业务增长潜力。公司以存储上云的云服务模式和算力上云的云电脑模式为基础，在顺网平台上实现了对PC、移动端、大屏的云游戏覆盖，目前已构建完整的ToB云算力、ToC 云游戏服务体系，长期看将持续推进该体系发展，未来To B 云算力及To C 游戏将成为云业务核心增长点。

    　　雾计算带来低时延+独占高算力，云玩产品形态多元化助力云游戏推广。公司打造了全国首张基于雾计算架构的算力服务网络，其特点为超低时延+独占高算力，成为云游戏落地的关键一环。顺网云玩已于7月底CJ 上推出，产品具备3.0GHz—4.7GHz 8 核CPU 算力及7.5T-10T单精度浮点运算能力。在实际体验中仅有4-8ms 延迟并支持最高 4K、60 帧高清体验，是国内首个软硬件结合的云游戏系统，未来顺网云玩还将推出PC 及手机端应用，持续提升To C 云业务覆盖面。

    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润为1.75/2.74/3.49 亿，同比增速105.60%/56.10%/27.52%，EPS 为0.25/0.39/0.50 元。对应PE 分别为85/55/43 倍，目标价31.96 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：疫情反复风险、云业务落地不及预期风险、政策风险。