报告摘要：

    　　事件：公司发布2020 年年报，2020 年实现营业收入10.44 亿元，同比减少33.59%，归母净利润0.91 亿元，同比增加6.62%，扣非后归母净利润0.81 亿元，同比增长90.76%。

    　　点评：受疫情影响，公司2020 年业务收入有所下滑。公司的核心业务网吧及展会均受新冠疫情不同程度的冲击，网吧从上半年关停到下半年采取人流控制措施，导致公司相关游戏及广告业务的营收及利润均有所下降；随着疫情控制手段的精准化，影响逐渐减弱，整体情况在下半年已逐渐好转。

    　　研发持续投入，继续加码云网吧、云电脑及云游戏。公司建立起全国第一张基于雾计算架构的算力服务网络，云平台边缘算力服务网遍布全国，目前已超越2000 线并发能力，并保持增长态势。2020 年，公司推出基于大屏的云游戏平台解决方案“顺网云玩”，基于X86 架构云计算平台的“顺网云电脑”以及面向运营商和网吧渠道的多种云计算产品及解决方案。公司云服务能力将伴随算力布局状况持续提升。

    　　长期看好公司To C 云业务的发展潜力，预计2021 年全面铺开。公司持续推进To B+To C 云业务，实现了对PC、移动端、大屏的云游戏全覆盖。目前云玩已上线PC、TV 及手机移动端，预计2021 下半年推广将有所成效。基于超低时延+独占高算力的技术特点，公司云电脑、云游戏等To C 产品具备独特优势，未来可期。

    　　员工持股计划坚定定信心，保障公司长期发展。员工持股计划购买回购股票的价格为7.00 元/股，解禁情况基于2021/2022 年营收，考核标准分别为13.57/17.74 亿元。我们认为公司此举将充分调动公司骨干员工的积极性，同时有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司长期健康发展。

    　　投资建议：由于公司近两年高速增长的云业务整体利润率较低，我们下调此前利润预测，预计公司2021-2023 年净利润为1.97/2.44/2.85 亿，同比增速117.23%/23.56%/16.98%，EPS 为0.28/0.35/0.41 元。对应PE分别为45/37/31 倍，目标价17.29 元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：云业务落地不及预期风险，政策风险，疫情反复风险