投资要点：

    　　l 走出疫情阴霾，上半年业绩同比增长。顺网科技公布 2021 年半年报，公司上半年营收 5 亿元，同比增长 14.51%；归母净利润 0.7 亿元，同比增长35.43%，扣费归母净利润 0.64 亿元，同比增长 55.14%。经营性现金流净额为 1.33 亿元，同比增长 260.39%，主要原因是本期销售商品回款较去年同期增加以及薪酬发放金额较去年同期减少。单季度表现来看，21Q2 公司实现营业收入 2.55 亿元，同比增长 23.40%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长30.73%；实现扣非归母净利润 0.33 亿元，同比增长 87.83%。

    　　l 不断发展优势技术，持续推进研发和产品化。21H1 公司网络广告及增值业务实现营业收入 2.88 亿元，同比增长 26.12%；游戏业务实现营收 2.06 亿元，同比增长 8.51%。截止 21Q2，公司共运营 22 款游戏，总活跃用户数达 174.5万人。公司将技术创新作为公司长足发展的根本驱动力，在已有的云电脑、云无盘、云玩、云游戏、顺网云电脑（互联网侧）产品矩阵的技术上持续推进研发和产品化工作，将陆续推出开放的 PaaS 层和 SaaS 层应用。

    　　l Chinajoy：线上预计触达数亿用户，线下领域积极拓展。线上展览方面，公司推出第二届“ChinaJoy Plus”线上嘉年华，协同国内九大主流 BTOC 线上流量平台（新浪微博、抖音、快手、B 站等），将受众覆盖人群扩大至更为广泛的线上用户。线下展览方面，公司将引入新能源车、AI 智能终端、虚拟偶像等消费类电子、云计算、AI 智能等领域展览。

    　　l ToB、ToC 齐头并进，云业务稳步发展。公司已建成落地 200 个以上顺网云机房，为超过 40 万 PC 终端提供全套的“顺网云”技术平台服务。已投入运行的边缘计算节点已超过 200 个，主要的一线城市到三四线城市均有覆盖。

    　　公司旗下管理软件市场占有率超过 70%，居行业第一。未来公司将逐渐开放PASS 层应用及服务，利用优势的技术和创新赋能新行业、新市场。

    　　l 盈利预测与估值分析。我们预测公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.22、0.29和 0.35 元。参考同行业公司，1）我们给予公司 2021 年 57-62 倍动态 PE，对应合理价值区间为 12.54-13.64 元/股；2）我们给予公司 2021 年 7-8 倍的动态 PS，对应合理价值区间为 13.00-14.85 元/股。综上，我们给予公司 2021年合理价值区间为 13.00-13.64 元，维持优于大市评级。

    　　l 风险提示。游戏政策监管趋严，网吧用户流失，游戏相关业务下滑加速，云业务建设及商业化进程低于预期。