预告2022 年归母净亏损4.0~5.6 亿元，低于我们及市场预期公司预告2022 年实现归母净亏损4.0~5.6 亿元（上年同期盈利6,117 万元），扣非净亏损4.1~5.7 亿元（上年同期盈利2,315 万元）。业绩预告低于我们及市场预期，主要系对商誉计提减值准备（4.4~6.1 亿元）、2022 年产生股份支付摊销费用（1,600 万元）等损失超预期。

    　　关注要点

    　　2022 年疫情影响致业务开展受限，预计收入端承压。我们预计公司2022年实现收入约10 亿元，同比下降约9%，我们判断主要有以下因素：1）国内市场4Q22 受疫情反复影响，公司线下端网吧及云电脑等业务开展或受限；2）展会业务方面，2022 年ChinaJoy线下展受疫情影响延期，线上部分8 月27 日起于MetaCJ数字世界举办，我们判断相比2021 年同期ChinaJoy收入贡献有限；2）顺网云及To C业务持续推进，考虑宏观环境影响，我们预计网络广告及增长业务的收入有望维持相对稳健增长，或将部分抵消展会业务收入下滑的影响。

    　　利润大幅低于预期，主要系商誉减值准备、股份支付摊销费用等影响。根据公司公告，商誉计提减值方面根据审慎性原则预计计提4.4~6.1 亿元，我们预计主要系疫情影响下业务开展受限的网吧、电竞酒店等相关业务子公司；2022 年股份支付摊销费用约为1,600 万元。非经常性收入方面，2022年主要为政府补助1,200 万元。

    　　2023 年业务有望复苏，看好多维度布局元宇宙生态。ChinaJoy方面，随着国内疫情防控优化，公司预计2023 年ChinaJoy线下展将于7 月28 日~7 月31 日在上海举办，游戏、电竞、潮玩等各展区招商活动亦已开启。云计算及云电脑方面，公司持续投入云计算及C端产品，B端云电脑服务或将切入电竞酒店场景，C端顺网云玩、瞬元SiMETA等泛娱乐产品亦不断迭代，我们判断2023 年有望贡献增量收入。我们看好公司持续投入云服务及数字藏品建设元宇宙基础设施，依托ChinaJoy的国内头部泛娱乐展会优势完善元宇宙内容生态，积极探索元宇宙应用场景。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑计提商誉减值准备，下调2022 年归母净亏损至4.07 亿元（调整前为实现归母净利润7,979 万元），由于疫情防控优化，公司业务经营有望回归常态，基本维持2023/2024 年归母净利润。维持中性评级，基于SOTP估值法维持10.68 元目标价，较当前股价有1.8%的下行空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动，行业政策风险，顺网云建设及商业化进度变动风险，元宇宙应用落地不达预期风险，疫情反复风险。