投资要点

    　　事件：2023Q1 公司实现营业收入3.64 亿元，yoy+35.65%，qoq+22.75%，归母净利润0.41 亿元，yoy+30.82%，环比扭亏，扣非归母净利润0.40亿元，yoy+187.53%，环比扭亏，业绩符合我们预期。

    　　营利双增验证业绩弹性，个人用户增值服务表现亮眼。2023Q1 公司营收同比高增35.65%，主要受益于网络广告及增值业务收入增长。公司持续加大个人用户业务投入，面向各类用户群体打造差异化服务矩阵，以游戏为中心，借助“顺网云海”“5866 商城”等产品与工具，辐射音乐、文学、电商等品类，最大化用户价值，2023Q1 公司个人用户增值服务收入同比高增74%。费用端，公司各项费用管控良好，2023Q1 销售费用率为7.67%（yoy-3.34pct，qoq-0.82pct），管理费用率13.56%（yoy-5.12pct，qoq-9.54pct），研发费用率11.06%（yoy-5.34pct，qoq-11.63pct），财务费用率-2.19%，盈利弹性初步释放。

    　　电竞酒店布局成效显著，逐步成长为业绩新增长点。公司以“低时延+高算力+优体验”的云电脑服务切入电竞酒店市场，进一步拓展面向个人客户的线下场景。截至2023Q1，公司电竞酒店用户规模同比增加66.6%，电竞酒店终端规模同比增加62.5%，电竞酒店布局进展快速。我们看好公司持续优化电竞酒店布局，推出交互型数字主理人“晓竞”等产品优化用户交互体验，助力商家降本增收，稳步提升市场占有率。

    　　加码“AI+数字化”，蓄力长期增长。公司已成立AI 创能中心，将基于OCR 捕捉能力、NLP 处理能力、边缘云调度能力以及已成型的数字人能力，聚焦游戏场景，负责在人工智能领域的探索与研究，助力公司AI业务从“屏内AI”向“行业AI+”进化，赋能游戏。公司数字人应用已经在多领域落地，已推出电竞酒店数字主理人“晓竞”、企业服务数字人“云依依”、演艺型数字人“cici&joy”、行业品牌代言人“酒香”，其中“晓竞”借助数字人及AI 技术在音频采集处理、AIGC 等领域的技术应用，已能实现与用户的实时交流，并提供高质量场景化服务。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.22/0.29/0.33 元，对应当前股价PE 分别为74/57/50 倍。我们看好公司传统主业稳步复苏，持续加码AI 等创新业务，积蓄长期增长动能，维持“买入”评级。

    　　风险提示：云业务产品落地不及预期风险，游戏业务下滑加速风险，传统业务恢复不及预期风险