事件：2023年1 0 月25 日，顺网科技发布三季度报告。公司23 年前三季度实现营业总收入11.09 亿元，同比+34.08%；归母净利润1.57 亿元，同比+138.15%。扣非归母净利润1.53 亿元，同比+177.26%。营业成本5.6 亿元，同比+37.56%；销售费用0.8 亿元，同比-2.45%，销售费用率7.17%；管理费用1.53 亿元，同比+17.5%，管理费用率13.82%；研发费用1.32 亿元，同比-7.06%，研发费用率11.95%。实现毛利率49.49%，同比-1.28pct。

    　　实现归母净利率14.19%，同比+6.2pct。

    　　单三季度来看，顺网实现营收4.27 亿元，同比+36.32%，环比+34.85%；营业成本1.96 亿元，同比+11.6%，环比20.2%；实现归母净利润0.95 亿元， 同比+394.88% ， 环比+355.05% 。23Q1-23Q3 销售费用分别为0.28/0.25/0.27 亿元，管理费用分别为0.49/0.54/0.5 亿元，研发费用分别为0.4/0.51/0.41 亿元，毛利率分别为45%/48.47%/54.07%，归母净利率分别为11.25%/6.61%/22.31%。

    　　点评：

    　　基础业务保持稳健增长，ChinaJoy 多元化发展。23 上半年公司营收6.8 亿元，同比+32.71%，主要系网络广告及增值业务收入增长所致，其中网络广告及增值业务营收4.7 亿元，同比+49.75%，实现毛利率29.51%；游戏业务营收2.1 亿元，同比+5.02%，实现毛利率85.01%。

    　　23 年前三季度营收增速+34.08%，延续了增长趋势。22 年商誉基本全额计提完毕，截至2023 年三季度商誉为2.28 亿元，较2021 年减少了4.6 亿元。2023 ChinaJoy 活动参展共33.8 万人，参展中外企业近500家，业务恢复较好。2023 年7 月27 日已与北京酷斯塔夫文化签署战略合作协议，共同打造ChinaJoy 音乐节品牌，未来有望随着音乐节项目的逐渐落地打开成长空间。

    　　顺网GPU 云基于边缘计算网络资源及技术优势，根据业务需求灵活调度算力资源，向不同行业提供算力服务。2020 年咪咕已和顺网成为合作伙伴关系，23 年7 月顺网与咪咕签署战略合作协议，公司将与咪咕一起在云游戏、云网吧、元宇宙方面开展全面的算力网络合作，咪咕为Chinajoy 提供5G 云游戏服务等诸多方面，可从侧面验证顺网GPU 云的市场认可度和品牌效应。目前已经形成了统一的、以GPU 算力为特色的高可用、高性能的云计算、边缘计算服务网络。

    　　深耕“AI+游戏”领域，聚焦休闲娱乐个人智能陪伴，基于SPICE 引擎打造的智能陪伴应用“顺网灵悉”正不断打磨升级中，有望四季度开启公测。SPICE 是顺网打造的一套智能陪伴的全链路能力引擎，可轻松打造智能陪伴应用。顺网灵悉已与多家游戏厂商合作共建游戏陪伴能力，共同打造智能陪伴生态，探索商业变现空间和模式。顺网灵悉9 月23 日　　已开启限量定向邀测，目前在微信小程序和PC 客户端可以进行大致体验，包括的功能例如：定制虚拟人、AI 工具（AI 写作、AI 翻译、文案创作）、AI 绘画等，定位于游戏陪伴+休闲陪伴。同时公司还探索研发了面向多个不同行业、不同场景的数字人，积极探索AI 在游戏行业中的技术应用。

    　　投资建议：顺网科技盈利能力保持稳定，在保持基础业务稳步发展的同时，不断开拓新的成长空间,如顺网GPU 云业务、ChinJoy 音乐节、智能陪伴AI 应用产品等。随着传统业务的逐渐复苏，成长型业务的增长，我们看好后续公司发展空间和业绩弹性，建议保持关注。

    　　风险因素：市场竞争加剧、AI 行业政策变化等风险。