本报告导读：

    　　公司深耕电竞娱乐，业务基本盘稳定。近年来公司依托线下资源，积极布局算力资源，未来 AI算力有望成为公司业绩新增点。

    　　投资要点：

    　　盈利预测与估 值分析。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.54元、0.67 元和0.93 元。我们认为公司主营业务扎实稳定，依托电竞场景独有的资源禀赋，未来有望走出差异化算力发展路径。参考可比公司，并结合 PE 和 PS 两种方法对公司进行估值，最终给予公司目标价40.2 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　深耕电竞娱乐，前瞻布局算力AI，盈利能力持续走强。公司于2005年创立，2010 年创业板上市，主营算力、AI、电竞，为国内领先科技企业。最近三年公司业绩稳步上行， 2024 年营收 18.40 亿元，同比增长 28.37%，归母净利润 2.52 亿元，同比增长 48.60%。2025年前三季度营收 15.09 亿元，同比增长 8.04%，归母净利润 3.24亿元，同比大增 52.59%，盈利能力持续走强，经营效率显著提升。

    　　电竞服务深耕线上流量，ChinaJoy 打造线下娱乐场景，实现场景高效协同。电竞是公司核心主业，公司多年来持续为游戏厂商、电竞实体及用户提供端到端科技解决方案。公司推出的基于边缘算力的电竞云方案，依托 300 余个边缘节点，整合云系统与内容管理，高效适配电竞及多元算力需求。此外公司还通过全资子公司上海汉威运营 ChinaJoy，目前已成为全球顶级数字娱乐展会，我们认为公司线上电竞服务绑定用户流量，线下 ChinaJoy 构筑场景体验，二者协同互补，持续完善全场景布局。

    　　依托线下资源，实现算力资源的灵活调度。公司依托深耕多年的网咖、电竞酒店等电竞场景，手握海量贴近终端、分布广泛的高性能显卡算力资源，布局算力水到渠成。在技术架构层面，公司自主研发了CaaS（算力即服务）解决方案，可以实现算力资源的高效利用与灵活分配。26 年2 月公司披露了新一轮的股权激励计划，选用云业务营业收入作为公司层面的业绩考核指标，2026-2027 年云业务营业收入目标值分别为 3.2 亿元、6.4 亿元；触发值分别为 2.4 亿元、4.8 亿元，彰显公司布局算力业务的信心。

    　　风险提示。线下渠道流量下滑风险；AI 算力布局不及预期风险；公司应收账款、商誉等资产项减值风险。