事件：公司发布2020 年三季报。2020 年1-9 月，公司营业收入为13.29 亿元，同比增长14.87%，实现利润总额2.60 亿元，同比增长19.66%；实现归母净利润为2.21 亿元，较2019 年同期增长18.73%；扣非归母净利润2.25亿元，同比增长22.05%；基本每股收益0.37 元/股，同比增长15.63%。

    扩张产能，积极备货。公司20Q1/ Q2/ Q3 的营收同比增长率分别为0.64%/8.49%/ 34.79%，营收规模进一步扩大。为满足扩充产能需求，公司预付的长期资产购置款增加，截至2020Q3 公司其他非流动资产较年初增加57.11%。尽管由于销售规模扩大，公司应收账款较2020 年初增加了57.26%，但应收账款周转率2.17 次较19 年同期的2.11 次有所提高。同时公司加大原材料备货及外协加工采购来满足生产任务需要，应付账款较年初增加35.04%，预付款项较年初增加100.48%。

    期间费用率上升，研发费用持续大幅增长。公司2020 年1-9 月的期间费用率20.75%较19 年同期增加1.31pct，管理费用率为14.15%，较19 年同期增加2.04pct。为保持业内的竞争地位和龙头优势，公司致力于产业转型升级，以重点研发项目为牵引，不断推进研发体系改革，持续加大研发投入力度，2020 年1-9 月研发支出同比增加70.82%。

    规划产业产品转型，强化智能装备业务。基于公司的长远发展规划，为子公司西安未来产业和产品的转型提供保障，公司于6 月统一石家庄华燕竞拍126242.67 平土地，提高其在智能交通领域的综合竞争力。受疫情影响，石家庄华燕客服人员外出安装调试受阻，对公司智能交通业务产生较大影响，积压的产品有望在下半年释放。10 月底公司批准中航电测西安以自有资金竞拍119.16 亩土地使用权，总金额约3932.28 万元。中航电测西安2020 年上半年营收同比增长45.93%，净利润同比增长185.39%，若竞拍成功，将有利于强化公司测控类航空军品、智慧物流、无人零售等智能装备业务技术创新能力及生产能力，进一步提升公司综合竞争能力。

    盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.45、0.56、0.67元，结合可比公司2021 年平均PE，给予公司2021 年30-35 倍估值区间，对应合理价值区间16.80-19.60 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）市场不确定性；（2）竞争加剧。