事件

    　　10 月27 日，公司发布2021 年三季度报，实现营收15.45 亿元，同比增长16.19%；实现归母公司净利润2.67 亿元，同比增长21.01%。

    　　简评

    　　航空军工、消费电子、智慧物流业务大幅增长

    　　第三季度，公司实现营业收入5.10 亿元，同比增长0.43%，实现归母净利润0.80 亿元，同比增长2.21%。2021 年前三季度，公司实现营收15.45 亿元，同比增长16.19%；实现归母公司净利润2.63 亿元，同比增长21.01%，业绩稳定增长。主要由于公司紧抓航空军工、消费电子、智慧物流等行业发展机遇，坚决落实航空军品各项科研生产任务，继续拓宽产品在新兴市场领域的推广与应用。

    　　期间费用率下降，整体盈利能力提升

    　　由于人工和新材料成本提高，公司前三季度毛利率小幅下降至37.53%，与上年同比减少2.3 个百分点，净利率为17.31%，同比增长0.69 个百分点，盈利能力有所提升。与此同时，由于批量生产影响，期间费用率下降，管理费用率为8.06%，与上年同比下降0.22 个百分点；销售费用率为5.29%，同比下降1.97 个百分点；研发费用率为5.06%，同比下降2.2 个百分点。

    　　预收款和预付款增加，未来业绩有所保证

    　　公司预付款项较年初增长32.53%，说明公司正在积极备货以应对生产订单，而预收款较年初增长224.45%，主要系公司收到的租金预付款，未来业绩有所保证。

    　　股权回购计划顺利推进，相关激励措施有望出台公司董事会于2021 年2 月8 日审议通过了股权回购方案，拟用0.6～1.2 亿元回购股票，用于未来的员工持股或股权激励计划，近日公司发布回购计划进展公告，截止9 月30 日，已回购469.10 万股，成交总金额6081.31万元。

    　　加大新园区投资建设，未来发展潜力巨大

    　　公司购买西安市高新区新园区土地，并加大对石家庄智能交通产业园的投资建设，扩展产能发展测控类航空军品、智慧物流、无人零售等智能装备业务，在建工程较年初增长553.19%。本次中航电测西安竞拍的交易宗地，是基于公司的长远发展规划，为中航电测西安未来产业和产品的转型升级提供保障，将有利于强化公司测控类航空军品、智慧物流、无人零售等智能装备业务技术创新能力及生产能力，进一步提升公司综合竞争能力，促进公司未来持续发展，符合公司整体发展战略。

    　　军民需求共振，发展前景广阔

    　　军品方面，下游航空产品主要型号定型放量，预计十四五期间将取得显著增长。中航电测军品主要产品包括电测与控制和机载配电。随着下游客户重点机型的交付及重点项目的顺利推进，机载电测类产品与配电控制系统比肩前行，需求旺盛。民品方面，公司应变测量领域积极转型升级，向物流、健康、测试及消费电子等领域快速发展。相关产品需求增加，尤其是消费电子领域某重点型号应变计项目需求仍然旺盛，促进应变电测与控制业务实现稳定增长。未来随着5G 等基础技术的完善，物联网等技术在工业级应用铺开，公司作为应变测量领域的领先公司有望受益。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　公司主营智能测控业务，公司主要业务板块包括航空军品以及机动车检测等民品，下游市场景气度均处于向上区间。受益于军品“十四五”订单增长，公司航空军工业务增速显著；受益于新环保标准出台，公司机动车检测业务合同订单大幅增长。随着物联网产业的增长公司应变测量业务在智慧物流等有较大发展空间。预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为3.18、3.87、4.71 亿元，同比增长分别为21.06%、21.70%、21.68%，相应21 至23 年EPS 分别为0.54、0.65、0.80 元，对应当前股价PE 分别为30、25、20 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：

    　　军品增长不及预期；

    　　机动车检测业务增速低于预期；

    　　智慧物流等新业务增速低于预期。