长盈精密2020Q1 营业收入17.55 亿元，同比+0.53%，归母净利润8284 万元，同比+91.54%，扣非归母净利润5557 万元，同比+52.92%。上半年业绩预告归母净利润（未审计，下同）2.05~2.32 亿元，同比+71.33~93.61%，扣非归母净利润1.51~1.78 亿元，同比+70~100%。主要受益于A 客户PC 结构件产品订单超预期，带动公司整体盈利改善。维持“增持”评级。

    2020Q1 盈利能力及现金流显著改善。公司2020Q1 营业收入17.55 亿元，同比+0.53%，归母净利润8284 万元，同比+91.54%，扣非归母净利润5557 万元，同比+52.92%，非经常性损益2727 万元，主要为政府补助。Q1 毛利率22.0%，同比-3.0pct，环比+4.6pct，环比改善主要是由于对国际客户及非手机类新产品销售提升。销售+管理+研发三项费用率16.8%，同比-1.1pct，环比-2.4pct，主要是由于公司效率提升、费用管控加强。公司现金流显著好转，Q1 经营活动产生的现金流量净额3.71 亿元，去年同期为-2022 万元。受疫情影响，公司在平板电脑、笔记本电脑、可穿戴等居家、学习、运动、健康等领域产品线业务增长，对国际客户及新产品的销售提升。

    上半年业绩预告同比大幅提升，主要源于产品结构调整、盈利能力改善。2020年半年度业绩预告归母净利润（ 未审计， 下同） 2.05~2.32 亿元， 同比+71.33~93.61%，扣非归母净利润1.51~1.78 亿元，同比+70~100%，主要原因为公司产品结构调整取得成效，笔电、平板类、穿戴类产品有较大增长，对效益产生积极影响。同时，公司落实政府要求，积极开发生产防疫设备和产品，对本期业绩产生一定的贡献。

    A 客户PC 结构件订单超预期，防疫物资有望部分抵消安卓手机业务下滑。公司为A 客户供应PC 机壳结构件，承接原台系厂商部分份额。就下游产品而言，PC 受疫情影响相对较小，甚至由于居家办公而部分促使需求提升。就公司份额而言，公司自2018 年从价值量最低的D 面（底面）切入，2019 年已供应A 面（上面），2020 年将继续供应价值量最高的C 面（键盘面），2020 年内份额提升速度超预期，我们测算2020 年A 客户PC 结构件收入贡献可超10 亿元。

    此外，公司于Q1 响应政府号召，积极转产防疫用品和设备，已经实现部分营收；公司全资子公司Everwin USA,LLC（美国长盈）拟以自有资金对外投资，与Aispex Inc 合资，在美国设立控股子公司（美国长盈出资份额为80%），从事医疗器械及配件、防护用品的研发、生产、销售，有望于Q2 及全年贡献收入。

    定增已获受理，投向新能源汽车组件、智能终端模组，支撑长期增长。公司于2020 年3 月5 日发布公告，拟非公开发行股票不超过1.82 亿股，募集资金不超过29 亿元，已于4 月27 日获得证监会受理。其中9 亿元拟投向上海临港新能源汽车零组件项目，14 亿元投向5G 智能终端模组项目。4 月20 日，公司全资子公司上海临港长盈新能源科技有限公司正式入驻临港产业区，主要配套特斯拉、上汽、奔驰等，未来将长期受益于新能源汽车销量提升。此外，5G 智能终端模组项目将投向智能终端金属及非金属结构模组、折叠屏转轴、精密板端连接器、RF 连接器、BTB 连接器、天线模块等产品，进一步满足A 客户及安卓客户的需求。

    风险因素：海外疫情持续时间较长影响下游需求的风险；海外大客户产品导入进度不及预期的风险；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润等。

    投资建议：公司客户结构及产品结构优化，2020 业绩有望显著好转。我们维持2020/2021年净利润预测分别为6.2 亿/8.0 亿元，并引入2022 年净利润预测10.5 亿元。维持“增持”评级。