长盈精密中报业绩接近预告上限，前三季度预告向好，盈利能力持续改善。中期来看，客户及产品结构调整取得成效，A 客户PC 结构件产品订单超预期。

    更长期来看，新能源汽车、5G 零组有望持续贡献增量，维持“增持”评级。

    中报业绩接近预告上限，前三季度预告向好，盈利能力逐季改善。公司2020H1实现营业收入40.06 亿元，同比+1.20%，归母净利润2.29 亿元，同比+91.10%，扣非归母净利润1.73 亿元，同比+93.95%Q2 单季度公司实现归母净利润1.46亿元，同比+90.86%，扣非归母净利润1.17 亿元，同比+122.24%。Q2 毛利率28.5%，同比+5.5%，环比+6.5%，自2019Q4 触底以来连续两个季度回升。此外，公司预告前三季度归母净利润3.89~4.09 亿元，同比+106.78%~117.41%，其中Q3 单季度归母净利润1.60~1.80 亿元，同比+134.31%~163.60%，Q3 扣非归母净利润1.50~1.70 亿元，同比+120%~150%。公司盈利能力逐季改善，主要原因为客户结构及产品结构调整取得成效。

    中期：持续“双调整”，盈利能力回升，A 客户笔电机壳贡献主要增量。1）从客户结构来看，我们预测2020 年国际客户收入占比有望提升至接近5 成，而国内OV 客户收入占比降低至不足3 成，其中北美A 客户收入占比有望达2~3 成；2）从产品结构来看，公司继续加大非手机业务的发展力度，上半年智能穿戴产品营收同比增长25%以上，以来自韩国和北美大客户的智能手表类产品增长贡献为主；笔记本电脑产品营收同比增长1 倍以上，产品线覆盖笔记本外观组件、内置电池结构件、触摸板结构件；平板电脑产品营收同比增长3 倍以上，产品线覆盖国内、韩国及北美大客户的智能平板外观组件及外置键盘结构件。具体来看，A 客户笔电机壳贡献最主要增量。我们预测2020 年A 客户收入贡献有望达20~25 亿元，其中笔电机壳贡献10~15 亿元，主要受益于下游产品销量提升（A 客户推出自研芯片、产品外观升级等），以及公司承接可成的份额转移。我们预计未来2~3 年A 客户收入贡献有望持续提升，其中笔电机壳份额有望提升至2~3 成，其他小件（触控笔、妙控键盘、连接器等）的拓展亦贡献增量。

    长期：新能源汽车、5G 零组持续推进，奠定长期增长动能。公司定增项目已于8 月6 日获得深交所审核通过。公司拟募集资金不超过19 亿元，用于投资上海临港新能源汽车零组件（一期）及5G 智能终端模组两个项目。1）新能源汽车方向，公司成立上海临港长盈新能源科技有限公司，就近服务包括特斯拉在内的国内外新能源龙头企业，供应高低压电连接件、动力电池结构件等。其中上半年来自特斯拉的营收同比提升31.42%，未来有望伴随下游客户产品销量提升而快速成长；2）5G 方向，公司持续研发投入，上半年新增专利申请245 项，其中多Pin、低高度BTB 连接器37 项，射频传输BTB 连接器10 项，Type C连接器13 项，堆叠式卡座7 项，折叠转轴机构7 项。公司有望持续受益于5G价值量提升的红利。