投资要点

    事件： 公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入40.1 亿元，同比增长1.2%，毛利率25.7%，同比提升1.8 个百分点，归属母公司净利润为2.3 亿元，同比增长91.1%，每股净利润0.25 元，同比增长89.2%。第二季度公司实现营业收入为22.5 亿元，同比增长1.7%，毛利率28.5%，同比上升5.5 个百分点，归属上市公司股东净利润为1.5 亿元，同比增长90.9%。

    非手机业务营收超过50%，持续受益“双调整”策略：公司上半年以及第二季度营收分别小幅增长1.2%和1.7%，尽管上半年遭受疫情以及手机行业下行的双重冲击，但通过客户结构、产品结构双调整，仍实现了稳定的营收水平。上半年非手机类业务营收占比超过50%，疫情期间平板电脑、笔电、智能家居类产品需求激增，受益于公司提前布局优化产品结构，笔电、平板产品线营收成倍增长。同时，在新能源汽车领域，公司积极开拓新客户，尽管上半年受疫情影响整车销售不佳，该业务仍然取得了增长，其中公司对特斯拉营收同比上升31.4%。上半年防疫类产品也对公司产生了积极的收入贡献。

    毛利率有效提升，三费率保持平稳：受益国际客户以及非手机业务占比提升，公司上半年毛利率水平大幅回升，同比增长1.8 个百分点达25.7%，其中二季度为28.5%，同比增长5.5 个百分点，环比增长6.5 个百分点，因此，归母净利润大幅增长91.1%。上半年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别同比提升0.1个百分点、提升1.4 个百分点和下降1.7 个百分点，三费率保持相对稳定。数额上看，在公司业务转型过程中，销售费用、管理成本均有增加，研发费用上半年为3.4 亿，公司持续进行大量的研发投入储备核心竞争力。

    持续受益业务转型，非手机类产品有效抵御手机类风险：公司披露2020 年前三季度业绩预期，归属于上市公司股东净利润同比增长106.8%~117.4%达3.9 亿元~4.1亿元，主要增长动力来自于穿戴类、平板类以及笔电。尽管疫情对公司智能手机业务造成冲击，但业务转型成功抵御了疫情的影响，非手机类业务占比提升使得公司利润端实现大幅改善。下半年安卓系手机客户恢复预期较弱，公司增长动力仍来自于非手机类业务，包括大客户笔电单体价值量增加，结构件产品线供应拓宽。新能源汽车随着下半年汽车销售市场恢复有望获得进一步增长，同时，未来2~3 年新能源汽车以及智能机器人等业务均展现了良好的成长性。

    投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.61、0.77 和0.89元。净资产收益率分别为11.4%、12.6% 和12.6%，维持买入-B 建议。

    风险提示：向包括三星、苹果在内海外客户的拓展中持续性不及预期；智能手机市场竞争加剧带来向上游供应商的成本控制加强；机器人、汽车电子等新兴业务的客户拓展速度不及预期；新冠疫情持续影响下游终端需求。