核心观点：

    长盈精密：业绩低点已过，结构件龙头整装再出发。长盈精密作为国内结构件领先企业，在2014 年国产智能机金属机壳加速渗透期切入国产龙头主力供应链，业绩迎来高速增长，但2017 年随着4G 手机增长放缓和金属外壳竞争加剧，公司业绩增长停滞，2018 年公司开始重点发力A 客户，经历了2 年验证期和2 年导入期，结构件龙头整装再出发。

    复制当年客户结构优化模式，海外优质客户布局迎来收获期。A 客户金属大件方面，A 客户笔电机壳的市场规模约为26 亿美金/年，长盈精密凭借其优秀的加工工艺，18/19 年陆续交货D 面和A 面，2020 年开始交货C 面，同时，对比可成科技毛利率，长盈精密利润率有望持续提升；A 客户的小件方面，手机多天线、多摄像头等新设计也带来了精密功能件的复杂化需求，长盈精密凭借其优秀的制造加工能力，份额持续提升。

    新能源汽车：电池结构件打开长期成长性。公司于2016、2017 年通过收购和增资取得苏州科伦特70%股份，覆盖了特斯拉、奔驰、宝马、五菱、本田等国内外知名汽车企业，为特斯拉提供高压电连接和装饰件。2020 年公司发行定增投入临港新能源零组件项目；2021 年1 月4 日，公司公告拟投建宁德长盈新能源汽车动力电池结构件自动化产线项目等3 个动力电池结构件项目，公司有望充分受益于新能源汽车的起量、特斯拉国产化率的提升以及母排产品的应用场景拓展。

    盈利预测与评级。长盈精密的各项布局迎来收获期，预计公司20~22年EPS 分别为0.61/1.15/1.52 元/股。对比当前同行业估值水平，考虑公司高增速，我们给予公司2021 年37X 的PE 估值，对应合理价值为42.50 元/股，给予公司“买入”评级。

    风险提示。客户需求快速变化风险，成本费用压力上升风险，贸易摩擦导致境外业务进展不及预期风险。