事件：

    　　长盈精密2 月25 日公告2020 年业绩快报，全年总营收97.98 亿，同比增长13.20%；归母净利润6.02 亿，同比增长617.82%，我们点评如下：

    　　评论：

    　　1、2020 年营收和归母净利均符合预期。

    　　长盈精密20 年全年营收97.98 亿，同比增长13.20%；营业利润6.78 亿，去年同期亏损1.03 亿；利润总额6.75 亿，同比增长260.15%；归母净利6.02 亿，同比增长617.82%，处于此前预测5.3~6.5 亿中值偏上，符合预期。经测算，公司Q4 单季度营收30.52 亿，同比增长23.56%；归母净利润1.89 亿，去年同期亏损1.04 亿，继续验证了我们此前对于公司双调整战略带来业绩拐点的判断。

    　　2、客户与产品的双调整战略取得积极成效，业绩持续向好。

    　　公司Q4 继续维持高增长态势，我们认为主因是“产品+客户”双调整战略取得显著效益，具体来看：1）客户结构不断优化，来自海外客户的营收占比超50%且持续提升，其中来自A 客户的营收进一步增长，公司不断延拓其在A 客户的产品品类，份额稳步提升；2）产品结构调整取得积极成效，非手机业务占比持续提升。

    　　A 客户方面，围绕Macbook 机壳和iPad 妙控键盘以及小件份额持续提升，推动营收和盈利水平持续向好，20 年A 客户营收超过20 亿，其中一半以上来自Macbook 机壳上量；非A 客户方面，可穿戴、电子雾化结构件业务需求亦有明显提升，新能源业务亦得益于公司前瞻布局以及下游需求强劲亦获得较高增长。

    　　3、双调整战略持续推进，A 客户推动21 年大年，新能源业务打开长线空间。

    　　我们认为公司在双调整战略持续推进下以及在新能源领域的投入上不断加码，今明年成长动能清晰。从A 客户来看，自制M1 芯片和miniled 背光望驱动Macbook以及iPad 继续增长，而公司导入Macbook 新机型ACD 套件望进一步提升份额和ASP，加上配件和小件的持续增长，我们判断21 年A 客户营收有望超过40亿。非A 方面，客户及产品结构亦在持续优化，尤其是电子烟方面，公司新导入国内主流雾化和HNB 品牌，望迎来大幅增长；新能源方面，公司前期公告将投入20 亿扩建结构件产能，对宁德时代、特斯拉等核心客户进行针对性配套布局，强化与客户间的合作研发和产品竞争力，伴随新能源汽车渗透率不断提升，公司21/22 年新能源收入望达10-13/25-30 亿，25 年目标望达到百亿，打开长期空间。

    　　4、维持“强烈推荐-A”评级和目标价37 元。

    　　我们看好公司持续推进双调整战略下，A 客户Mac 结构件&小件业务带来的业绩大幅成长，非A 客户调结构和电子烟业务亦带来增量，结合公司新能源汽车业务配合核心客户产能扩张驱动下的长线增长趋势。我们维持20/21/22 年归母净利6.0/9.9/14.6 亿元，对应EPS 0.60/0.99/1.45 元，对应PE 37/23/15 倍，维持“强烈推荐-A”评级和37 元目标价，建议把握回调后的低位布局时机。

    　　风险提示：客户拓展不及预期，盈利能力提升不及预期，下游需求不及预期。