公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入97.98 亿元，同比+13.20%，归母净利润6.02 亿元，同比+617.82%，业绩改善主要缘于产品结构及客户结构调整取得成效。展望2021 年，我们认为公司消费电子业务有望随A 客户成长，新能源汽车业务有望随特斯拉、宁德时代快速放量。上调2021/22 年盈利预测，维持“增持”评级。

    　　2020 年业绩符合预期，产品及客户结构显著改善。公司发布2020 年业绩快报，实现营业收入97.98 亿元（未经审计，下同），同比+13.20%；营业利润6.78亿元，去年同期为负，为-1.03 亿元；归母净利润为6.02 亿元，同比+617.82%，处于前期预告区间（5.3~6.5 亿元）中值偏上。公司利润增速显著优于收入增速，主要由于2020 年内公司产品结构及客户结构调整取得成效，从产品结构来看，电脑类、智能穿戴类、新能源汽车零组件类产品有较大增长，而手机类产品占比持续降低，2020 年公司手机类产品在营收占比已不足50%，相比于2016 年超90%已有显著改善；从客户结构来看，公司对国际大客户销售持续增长，2020年公司前两大客户为北美客户和韩国客户，营收合计占比约45%，国内客户OV占比不足20%，相比于2016 年OV 占比接近70%有较大改变。

    　　消费电子业务：A 客户贡献主要增量，未来3 年成长性较为确定。我们测算2020年北美A 客户收入贡献约20~25 亿元，预计2021 年有望超40 亿元，其中约一半来自于笔电机壳。公司笔电项目在2020 年完成了A、C、D 面的全部考核，从2021 年开始客户新发行的产品中，公司会在同款机型上同时出货A、C、D面，单机价值量可达1000 元人民币。此外，公司在A 客户笔电份额持续提升，承接来自可成的份额转移，预计份额有望从2020 年约5~10%提升至2021 年10~15%，并有望于2 年后达到20~30%。此外，公司切入A 客户其他产品线，包括触控笔、妙控键盘、手表表带、手机小件等，合作持续深入。安卓客户端，公司参与韩国客户S、Note 高端系列手机、平板电脑、可穿戴手表、耳机等产品，份额有望从10~15%提升到约30%，亦有望贡献增量。

    　　新能源汽车业务：绑定特斯拉、宁德时代，有望快速放量。公司在新能源汽车领域布局已久，2015/16 年相继设立新能源事业部、子公司，布局充电枪、充电线、氢燃料电池等，2016 年收购苏州科伦特并随后进入特斯拉供应链，成为Model 3 高压软排独供，单车价值量接近1000 元。近期公司自筹资金投向动力电池结构件，包括电芯结构件、pack 结构件，我们预计单车价值量可提升至约7000-8000 元，下游电池客户包括宁德时代，整车客户包括特斯拉、奔驰、宝马、通用、大众等。2020 年公司新能源汽车收入约5 亿元，我们预计2021/22年收入有望达10~15 亿、20~30 亿元。

    　　风险因素：海外大客户产品导入进度不及预期；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润；新能源业务产能建设进度不及预期；新能源大客户份额提升不及预期等。

    　　投资建议：公司客户结构及产品结构优化，业绩有望快速增长。根据公司业绩快报，我们略下调2020 年净利润预测至6.0 亿元（原预测为6.2 亿元），上调2021/2022 年净利润预测至10.1/14.2 亿元（原预测为8.0/10.5 亿元），对应2020-2022 年EPS 预测为0.60/1.01/1.42 元（原为0.68/0.88/1.16 元，公司于2020 年11 月增发0.9 亿股，发行前总股本9.1 亿股，发行后总股本10.0 亿股），当前价对应PE 估值为40/24/17 倍。维持“增持”评级。