长盈精密发布2020 年报及2021 年一季报，业绩高增长，盈利水平持续改善。

    　　主营结构件、连接器及小件业务持续进行客户结构、产品结构“双调整”，盈利能力提升；此外，新能源汽车、机器人及智能产品等业务迅速成长。维持公司“增持”评级。

    　　2020 年盈利改善，逐季向好。公司2020 年营业收入97.98 亿元，同比+13.20%，归母净利润6.00 亿元，同比+615.95%，扣非归母净利润4.79 亿元，同比基数为负。非经常性损益1.21 亿元，主要为获得政府补助1.35 亿元。2020 年毛利率28.42%，同比+7.03pcts，主要由于结构件业务毛利率提升至22.76%，同比+7.58pcts，受益于下游客户及产品结构优化调整，此外连接器及小件、新能源汽车、机器人业务毛利率也都有正增长。分季度来看，2020Q1~Q4 营业收入分别为17.55/22.51/27.40/30.52 亿元，归母净利润分别为0.83/1.46/1.84/1.87 亿元，扣非归母净利润分别为0.56/1.17/1.64/1.42 亿元。分业务来看，结构件收入42.16 亿元，同比+2.39%，其中A 客户收入高速增长，安卓客户收入有所下降；连接器及小件收入39.86 亿元，同比+12.35%；新能源汽车收入5.03 亿元，同比+24.06%，主要受益于T 客户销量提升；机器人收入2.43 亿元，同比+122.16%。

    　　2021Q1 同比高增长，位于前期预告区间中值附近。2021Q1 营业收入22.49 亿元，同比+28.14%，归母净利润1.38 亿元，同比+66.78%，扣非归母净利润1.17亿元，同比+111.22%，非经常性损益2080 万元，主要为政府补助2045 万元。

    　　21Q1 毛利率30.18%，同比+8.15pcts，较20H2 基本持平，反映盈利能力持续修复。21Q1 公司研发费用率高达12.28%，同比+3.63pcts，在5G、iot、新能源汽车、机器人等方向储备长期竞争力。

    　　主业：持续进行客户结构、产品结构“双调整”，盈利能力提升。公司“双调整”效果明显，2020 年国际客户销售额占比超过五成，非手机类项目增长显著，其中智能穿戴产品营收同比增长超过90%，笔记本电脑相关精密零组件产品营收同比增长超过130%，平板电脑产品相关精密零组件营收同比增长超过400%。

    　　产品结构和客户结构的显著变化对报告期内营业收入及效益产生积极影响。

    　　新能源汽车：绑定特斯拉、宁德时代，有望高速成长。2020 年公司按计划推进各大客户供应商认证工作并取得了多家新能源汽车客户的供应商资格，20H2 新能源汽车零组件业务营收同比增长40%以上，为后续的高增长奠定了基础。2020年内，公司设立了上海临港长盈新能源科技有限公司，并开始筹建四川宜宾、福建宁德、江苏常州研发制造基地，主要从事新能源汽车动力电池结构件（包括电芯结构件、模组结构件、Pack 结构件）等，就近服务国内外新能源龙头企业。21Q1 新能源汽车零组件类产品营收同比增幅超过180%。

    　　新门类产品进展顺利，成长迅速。全资子公司东莞阿尔法业务取得显著增长，获得多个行业不同大客户的产品设计及组装业务约134 项，未来将围绕智能穿戴、IoT 终端产品、智能健康医疗、服务机器人等品类，配套国内外客户，具备广阔成长空间。新设立的控股子公司昆山哈勃开拓了重点客户并取得了供应商代码，全年立项331 个项目，174 个项目在打样验证阶段，导入量产14 个项目。

    　　风险因素：海外大客户产品导入进度不及预期；国内大客户手机结构件持续亏损影响利润；新能源业务产能建设进度不及预期；新能源大客户份额提升不及预期等。

    　　投资建议：公司客户结构及产品结构优化，业绩有望快速增长。我们维持2021/2022 年净利润预测为10.1/14.2 亿元，引入2023 年净利润预测为19.1 亿元，对应EPS预测为1.01/1.42/1.90 元，当前价对应PE估值为20/14/11 倍。

    　　我们给予公司目标价23.20 元（对应2021 年PE 23 倍），维持“增持”评级。