2020 年及1Q21 业绩符合市场预期

    　　长盈精密公布2020 年报及1Q21 季报：1）2020 年实现营业收入97.98 亿元，同比增长13%，归母净利润6.00 亿元，同比增长616%，与业绩快报的6.02 亿元基本一致，符合市场预期。其中，4Q20营业收入30.52 亿元，同比增长24%，归母净利润1.87 亿元，相比4Q19 的亏损1.04 亿元实现大幅扭亏；2）1Q21 实现营业收入22.49 亿元，同比增长28%，归母净利润1.38 亿元，同比增长67%，位于此前业绩预报同比增长51%-81%的中值，符合市场预期。

    　　我们认为公司2020 年业绩快速增长，主因：1）2020 年公司“双调整”效果明显，国际客户销售额占比超过五成。非手机类项目增长显著，其中智能穿戴产品营收同比增长超过90%，笔记本电脑相关产品营收同比增长超过130%，平板电脑产品相关精密零组件营收同比增长超过400%；2）受1H20 疫情影响，新能源汽车相关业务增速承压，但2H20 开始公司相关业务营收同比增长40%以上，为今明年的高增长奠定基础。

    　　长期来看，我们认为公司1）在消费电子领域，有望在苹果等大客户产品中持续开拓新品类并提升市场份额。非苹果业务中，电子烟、智能机器人及折叠屏等业务有望多点开花；2）公司通过切入动力电池结构件环节，与宁德时代、特斯拉等建立稳定合作，未来有望持续在电芯、PACK 及模组等结构件环节持续开拓。

    　　发展趋势

    　　精密制造、材料、自动化、电连接等能力突出，未来进一步增量可期。1）长盈是国内消费电子精密金属件、连接器龙头之一，精密加工、模具、自动化等能力出色，是全球知名消费电子品牌核心供应商；2）动力电池结构件主要应用冲压金属加工工艺，随着新能源车上量，我们预计未来新能源车动力电池将呈现模组化、标准化趋势，长盈精密制造、材料、自动化的优势将得以发挥。

    　　新能源车战略逐步落地，未来5 年有望再造一个长盈。1）长盈布局新能源车市场业务多年，并在Busbar、CCS 等高压电连接系统及充电枪等取得突破，成为特斯拉Busbar 独家供应商，德系、日系客户也逐步导入；2）去年长盈定增加大新能源车业务布局，并获得部分核心客户投资，并在今年切入新能源车动力电池结构件市场，我们预测单车价值将从1,000-2,000 元提升至7,000-8,000元，打开更大成长空间，同时在三地设厂也显示了受到CATL 等重点客户认可，我们预计未来5 年新能源车业务有望再造一个长盈。

    　　盈利预测与估值

    　　我们公司维持2021/22e EPS 1.03/1.40 元，当前股价对应2021/22e18.5/13.6x P/E。维持跑赢行业评级，考虑消费电子及动力电池行业整体估值中枢下移，我们下调公司目标价24%至32.0 元，对应2021/22e 31.0/22.8x P/E，对应当前仍有67%上升空间。

    　　风险

    　　智能手机出货量不及预期；动力电池业务进展不及预期。