长盈精密发布2021 年半年报,公司上半年收入45.22 亿，同比增长13%，归母净利2.36 亿，同比+3%，扣非归母净利1.2 亿，同比下滑31%，二季度收入22.7 亿，同比+1%，归母0.98 亿，同比-33%，公司二季度业绩受缺芯和原材料涨价拖累较大。二季度表观非经常性收益比较多，主要由于汇兑损失算在财务费用，而对冲收益核算在投资收益，且今年Q1 美元升值，所以表观数据显示Q2 环比非经较多。此外，去年上半年公司的口罩和口罩机预计贡献4-5 亿左右收入，如果剔除防疫产品的贡献，今年上半年扣非基本持平。

    　　“双调整”持续推进，消费电子业务中非手机类占比继续提升，毛利率下滑受原材料成本上升影响。公司“双调整”持续推进，电脑类（包括笔记本和平板）同比增长超过55%，可穿戴类同比+62%，电子烟如期放量，物联网硬件组装及其他类贡献营收约3 亿元（去年同期营收约300万元）。国际大客户新型号笔电项目Q2 投入资源，做量产准备，非手机业务占比继续提高。上半年上游涨价较多，公司二季度毛利率受拖累。

    　　新能源业务如期推进，今年收入占比预计达到10%。公司继续大力布局新能源业务，投资25 亿在四川宜宾、江苏常州、福建宁德三地投建动力电池结构件生产基地，目前宁德长盈、常州长盈已相继投产，宜宾长盈预计也将于2021 年底投产。Busbar 等电连接业务也在国外进行扩产。

    　　上半年，新能源业务收入4.37 亿元，同比增长超200%，预计全年新能源业务在整个收入中占比将达到10%。由于电池结构件成本中原材料铝材占比较高， 铝材涨价一定程度影响新能源业务上半年利润。

    　　开拓新业务新基地三费略上升，研发费用率持续提升。公司2020 年销售、管理、财务费用率分别为2.1%、9.0%和3.9%，同比+0.4pct、+1.7pct、+2.4pct，其中财务费用率增长主要受汇兑影响（公司采取对冲，对冲收益体现在非经），管理费用率和销售费用率提升主要因公司大力开拓电子烟和新能源等业务，建立了新能源业务独立销售团队，建立了多条新能源产品线，建立了消费电子新业务产品线，TWS 电池壳和圈动一体声学模组产品线，对连接器产品进行了重新整合规划。公司研发费用率同比大幅增加4pct 到12.2%，其中主要是员工薪酬和能源材料费大量增加，公司多个新业务部门齐头并进，研发等开支增加是前期投入期的必然成本，我们认为公司的持续研发投入是公司顺利开拓新业务的重要保证。

    　　A 客户新Mac 全新升级，四季度会大幅上量。A 客户缺芯对mac 出货略有拖累，官网上M1 芯片电脑曾长期延迟发货，展望下半年，A 客户笔电今年外观全新升级，机壳ASP 预计提升10%左右，而公司在新款MacBook（14 寸主力机型）中ACD 面份额预计将达到50%，公司大客户笔电业务进入量价齐升周期。此外，公司在A 客户这边穿戴产品布局持续突破，北美大客户头戴式新品预计明年年中发布，公司是核心供应商，大客户MR 产品将是后续公司业绩增长的强大动能。

    　　电子烟业务进展顺利，陶瓷雾化芯烟弹已经量产。公司布局电子烟业务多年，之前主要以烟具组装和电子烟的结构件为主，今年7 月公司的陶瓷雾化芯的电子烟烟弹已经顺利出货，供应国内某前五的电子烟品牌，电子烟业务今年将实现翻倍以上增长，随着高毛利率的烟弹的大规模上量，电子烟业务的盈利能力将大幅提升。

    　　投资建议：考虑到原材料涨价和缺芯等情况，我们下修公司的盈利预测，预计公司2021/2022/2023 年归母净利润分别为7.1、12.5 和17.5 亿元，同比增长18%、76%和40%，对应2021 年8 月27 日收盘价的PE 分别为29、16、12 倍，给予“审慎增持”评级！

    　　风险提示：宏观经济波动，新产品导入不及预期，原材料涨价超预期，缺芯，电子烟行业监管加强。