1H21业绩略低于市场预期

    　　长盈精密公布1H21业绩：营业收入45.22亿元，同比增长13%；归母净利润2.36亿元，同比增长3%，略低于市场预期。对应2021单季度，实现营业收入22.73亿元，同比增长1%，归母净利润0.98亿元，同比下降33%，我们认为主因：1）2Q21传统安卓业务影响较为严重，缺芯及疫情导致整体手机出货量下滑；2）汇兑损失等财务费用压力较大，侵蚀净利润；3）公司新业务开拓投入较大管理及研发费用，导致期间费用率较高。

    　　展望未来，我们认为公司在电子烟、动力电池结构件以及大客户MR产品中均有较好布局。随着4Q21-2022相关产品及项目落地，我们认为长盈有较大的发展潜力。综合来看，我们认为长盈是消费电子公司中为数不多具有第二增长曲线的公司之一，建议投资人持续关注，重申跑赢行业评级。

    　　发展趋势

    　　“双调整”持续推进，消费电子潜力可期。公司持续推进客户及产品结构调整战略，电脑类及可穿戴类产品收入实现快速增长，根据公司公告披露，1H21电脑类收入同比增长超过55%6，可穿戴类收入同比增长62%，并为国际大客户笔电新品导入准备。长期来看，我们认为公司在笔记本电脑、ARVR相关领域有较为领先布局，且积极开拓国际大客户业务，从盈利能力及质量上实现明显提升，推动公司实现稳定成长。

    　　新能源汽车相关业务如期推进，有望贡献稳定成长动力。公司在1H21针对动力电池结构件业务进行较大规模扩产能，主要在四川宜宾、江苏常州、福建宁德投建三个生产基地。我们预计，近期宁德长盈、常州长盈已相继投产，宜宾长盈预计也将于2021年底投产。此外，公司Busbar等电连接业务也在国内及海外进行扩产。1H21公司新能源相关业务共实现收入4.37亿元，同比增长超200%。我们预计，未来随着多家新工厂投入生产，客户多个项目及订单陆续导入，公司新能源业务将步入快速增长通道，未来有望成为公司最重要的增长点。此外，考虑动力电池未来有较强成长空间，公司相关业务亦有估值提升空间，未来潜力可期。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑原材料涨价、缺芯及2H21大客户新品延期，我们下调公司2021/22e净利润27/7%至7.49/13.12亿元，当前股价对应27.2/15.5x P/E，维持跑赢行业评级，下调目标价25%至24.0元，对应2021/22e 38.5/22.0x P/E，对比当前仍有42%上升空间。

    　　风险

    　　大客户电脑及MR等产品发布延期；动力电池结构件业务盈利不及预期。