3Q21 业绩低于市场预期

    　　长盈精密公布前三季度业绩：营收73.66 亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.57 亿元，同比下降62.1%，低于市场预期。对应3Q21 单季度，实现营收28.44 亿元，同比增长3.8%，归母净利润-0.79 亿元，同比下降143.2%。我们认为主因：1）上游金属、化工等原材料价格上涨；2）3Q21用工成本大幅提升；3）核心客户产品延期导致部分产能及人工费用增加。

    　　展望未来，我们认为公司在Macbook、动力电池结构件以及MR 产品均有较好布局。随着4Q21-2022 新品发布以及公司产能落地，我们认为长盈未来有较大的发展潜力。综合来看，我们认为长盈是消费电子公司中具备较强品类横向延展公司之一，建议投资人持续关注，重申跑赢行业评级。

    　　发展趋势

    　　产品品类持续拓张，消费电子成长可期。公司持续推进客户及产品结构调整战略，消费电子领域具备较大增长潜力。1）我们认为长盈在Macbook产品的工艺设计以及制造能力方面优势明显，具有较高的产品良率和生产效率，未来有望在Macbook 外观件代工份额持续提升；2）公司切入苹果MR产品结构件供应链，我们预计公司有望成为明年苹果MR 核心受益标的；3）公司在电子烟领域产品多元，包括烟弹、成品烟具以及烟具零件，自研设备带来的高自动化水平助力公司快速拓展客户群。长期来看，我们认为公司在笔记本电脑、ARVR、电子烟领域具备一定技术及客户壁垒，有望从盈利能力及质量上实现明显提升，推动公司实现稳定成长。

    　　新能源汽车业务稳步推进，成为公司第二成长曲线。1）动力电池结构件如期放量，我们预计长盈宁德厂和常州厂已进入试产阶段，预计宜宾厂有望在2021 年年底投产。随着公司产能稳步爬坡，配合下游头部客户群稳定合作，我们预计长盈动力电池结构件业务有望在明年迎来加速成长；2）高压连接器业务稳定增长，公司具备较强的研发实力，持续向电机、电控领域延伸，并配合头部客户进行强电领域连接器的创新升级，提升产品单机价值量。我们看好公司在新能源汽车领域的发展潜力，动力电池结构件以及电连接器业务有望为公司贡献重要成长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑2H21 原材料及用工成本上升，我们下调公司2021e EPS 28%至0.45元，维持2022e EPS 1.09 元，当前股价对应2021/22e 30.8/12.7x P/E。

    　　我们维持跑赢行业评级，下调目标价17%至20.0 元，对应2021/22e44.3/18.3x P/E，对比当前仍有44%上升空间。

    　　风险

    　　苹果新品发布延期；动力电池结构件业务进展不及预期。