业绩预览

    2021 归母净利润预报同比下降182-215%

    长盈精密发布2021 年业绩预报：全年预计归母净利润亏损4.9-6.9 亿元，同比下降182-215%，归母扣非净利润预计亏损6.5-8.5 亿元。我们认为主要因为：1）MR及新能源车等新业务研发投入增大；2）苹果Macbook机壳等产品仍处于量产爬坡期，毛利率逐步改善；3）东莞疫情影响及客户芯片短缺，导致产能利用率下降；4）公司主要原材料铜、铝等大幅涨价，短期内难以消化，叠加汇率变动、人工成本上升等对毛利率均有一定影响；5）部分库存原材料及成本计提减值准备。

    展望未来，正如我们在《MR+EV双轮驱动，CNC龙头有望重回高增长》中所说，看好公司消费电子Macbook机壳及MR金属件领域布局，叠加未来新能源业务放量，有望持续推动公司业绩快速增长，建议投资人持续关注。

    关注要点

    Macbook如期推进，MR布局精准打开成长空间。根据我们测算，截至2021 年底，长盈在苹果Macbook份额已达到15%左右，考虑未来长盈或将持续扩产，我们预计公司2023 年有望达到25-30%份额。考虑苹果新款电脑机壳加工难度较高，我们预计公司ASP及爬坡后净利率有望实现明显提升。此外，长盈目前是大客户MR产品核心NPI，我们预计量产后仍将保持较高份额，考虑MR未来空间较大，我们看好该产品推动长盈持续增长。

    新能源车厚积薄发，有望推动公司持续高增长。长盈在busbar、软连接等产品均已导入特斯拉等全球头部新势力品牌，我们看好公司在已有品类的持续新客户导入、份额提升，以及新品类在头部客户中的验证上量。此外，长盈动力电池结构件亦有不错表现，我们预计宁德及溧阳工厂目前均已有订单导入并开始贡献稳定营收。长期来看，随着客户订单导入以及盈利能力提升，我们看好新能源汽车相关业务有望成为公司未来成长动力之一。

    估值与建议

    考虑公司2021 年经营压力以及2022 年原材料影响仍将持续，我们下调公司2021/22e EPS 208/16%至-0.49/0.92 元，并引入2023e EPS 1.35 元，当前股价对应2022/23e 17.6/11.9x P/E。考虑公司在MR及新能源业务布局潜力以及2022 年业绩兑现能力，我们维持跑赢行业评级，并下调目标价目标价8.4%至25.0 元，对应2022/23e 27.3/20.2x P/E，对比当前仍有56%上升空间。

    风险

    Macbook业务盈利改善不及预期；MR产品发布及销售情况不及预期。