业绩回顾

    　　2021 年业绩符合市场预期，1Q22 业绩低于市场预期长盈精密公布2021 年业绩：营业收入110.47 亿元，同比增长12.7%，归母净利润亏损6.04 亿元，与此前业绩快报一致。其中，4Q21 营业收入36.80 亿元，同比增长21%，归母净利润亏损7.61 亿元。根据年报及相关公告披露，公司2021 年计提资产减值4.18 亿元，其中：计提坏账准备44.99 万元、存货跌价准备3.97 亿元、及固定资产减值准备2,023.91 万元同时，长盈亦公布1Q22 业绩：营收36.07 亿元，同比增长60%，单季度营收增速创近5 年新高，归母净利润亏损1.95 亿元，低于市场预期。我们认为1Q22 亏损较大主因：1）北美客户新产品良率仍处于爬坡阶段；2）上游原材料涨价传导仍有影响；3）3 月深圳疫情导致公司部分厂房封闭，影响公司的日常运营。

    　　展望未来，我们认为公司1Q22 营收大幅增长表明北美客户电脑机壳及新能源业务均向好发展，且份额持续稳步提升，我们持续看好公司全年营收成长。但考虑到公司北美客户电脑组装厂位于长三角地区，我们认为疫情对物流影响或导致公司2Q22 收入延迟确认，建议积极关注相关变化。

    　　发展趋势

    　　电脑机壳份额稳步提升，新能源业务持续增长。1）电脑机壳业务：根据我们测算，截至2021 年底，长盈在苹果Macbook份额已达到15%左右，考虑未来长盈或将持续扩产，我们预计2023 年公司份额有望达到25-30%。

    　　2）新能源业务：长盈按计划推进各大客户供应商认证工作，已取得特斯拉等多家全球头部新能源汽车客户的供应商资格，同时，宁德长盈、常州长盈以及宜宾长盈于2021 年相继投产。我们看好公司在已有品类的持续新客户导入、份额提升，以及新品类在头部客户中的验证上量。长期来看，我们认为新能源汽车相关业务有望持续为公司提供业绩增量。

    　　MR量产可期，公司作为金属件核心供应商有望受益。大客户MR产品预计将会在今明两年上线并实现量产。长盈目前是大客户MR产品金属件的核心供应商，我们预计量产后仍将保持较高份额，考虑MR未来空间较大，我们看好MR产品有望成为公司未来长期的成长动力。

    　　盈利预测与估值

    　　由于新品爬坡不及预期及疫情影响短期难以恢复，我们下调2022/23e EPS59%/58%至0.37/0.57 元，当前股价对应2022/23e 20.7/13.5x。维持跑赢行业，下调目标价59%至10.2 元，对应2022/23e 27.4/17.8x P/E，对比当前仍有32%上升空间。

    　　风险

    　　Macbook业务盈利改善不及预期；MR产品发布及销售情况不及预期。