1H22 业绩符合市场预期

    　　长盈精密公布1H22 业绩：营业收入70.79 亿元，同比增长57%，归母净利润亏损2.67 亿元，扣非归母净利润扣损2.60 亿元，符合市场预期。对应2Q22 单季度，长盈实现营业收入34.71 亿元，归母净利润亏损0.72 亿元，扣非归母净利润亏损0.32 亿元。我们认为长盈1H22 亏损，主因：1）1Q22 北美大客户新品仍处于爬坡阶段，拖累较为明显，尽管2Q22 略有改善但仍短期承压；2）3-5 月疫情深圳及华东等地区较为严重，对公司部分厂房造成一定影响，并对供应链整体亦有明显冲击。

    　　分业务来看，1H22 长盈：1）精密结构件及模组：实现营业收入36.95 亿元，同比增长111.73%，毛利率12.28%，同比下降11.45ppt，我们认为主因北美大客户电脑机壳快速放量，但良率爬坡致毛利率承压；2）电子连接器及小件：实现营业收入18.99 亿元，同比下降10.12%，毛利率20.16%，同比下降13.72ppt，我们认为主因安卓需求持续疲软，拖累公司相关业务营收及毛利率下滑；3）新能源汽车连接器及模组：实现营业收入10.49 亿元，同比增长139.9%，毛利率14.45%，同比下降12.47ppt，我们认为主因动力电池结构件快速放量推动收入增长，但拖累毛利率下降。

    　　发展趋势

    　　2H22 大客户电脑出货向好，MR 及新能源车业务蓄势待发。1）根据我们测算，苹果自7 月以来Macbook 系列出货有较为明显增长，我们认为主因1H22 疫情期间有较多需求积累，疫情之后加速拉货推动机壳备货等换机增长。此外，随着苹果2H22 新机发布，我们看好长盈份额继续增长，提升机壳架动率，推动相关业务营收及净利润持续增长。2）我们预计长盈动力电池结构件及电池托盘等业务快速放量增长，未来随着产能爬坡有望推动营收持续增长，利润率逐步改善。此外，我们预计大客户MR 产品有望在今年底前后开始量产，长盈作为该产品金属件核心供应商有望率先受益。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑1H22 疫情拖累，我们下调2022e EPS 62%至0.14 元，维持2023eEPS 0.57 元，当前股价对应2023e 23.1x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑市场已预期公司今年受疫情影响，逐步切换至2023 年业绩，叠加近期MR 关注度持续提升，我们上调公司目标价47%至15.0 元，对应2023e26.2x P/E，对比当前仍有13%上升空间。

    　　风险

    　　2H22 盈利能力恢复不及预期；北美客户电脑及 MR 等产品进展不及预期。