事件：8 月30 日，公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入70.79亿元，同比增长56.54%；实现归母净利润-2.67 亿元，同比下降213.35%；实现扣非归母净利润-2.60 亿元，同比下降317.68%。22Q2单季度实现营业收入34.71 亿元，同比增长52.70%；实现归母净利润-0.72 亿元，同比下降173.81%；实现扣非归母净利润-0.32 亿元，同比下降1715.87%。

    营收规模持续提升，盈利水平环比改善：2022 年二季度，公司“双调整”战略效果明显，实现营收34.71 亿元（YoY+52.70%）；利润率环比回升，毛利率15.54%（QoQ+1.09pct），净利率-2.11%（QoQ+3.14pct）；费用管控能力有所提升， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.58%/5.13%/7.67%/-1.97%(YoY-1.54pct/-3.90pct/-4.51pct/-5.90pct，QoQ-0.35pct/-1.64pct/-0.56pct/-4.47pct)。公司21H2-22H1 出现增收不增利情况，但我们认为盈利状况已逐季好转，22H2 有望持续改善，主要原因如下：1）铝、铜等大宗价格已冲高回落，原材料成本降低；2）缺芯、疫情、限电等不利因素造成的产能利用率降低、运营成本增加等影响在下半年有望继续缓解；3）21Q4 公司核心客户的重要项目投产，随着公司该项目产能爬坡，预计利润率将稳步提升；4）2021年公司投建三大动力电池生产基地（宜宾、常州、宁德），22H1 陆续投产，下半年利润增长可期；5）公司部分收入以美元结算，人民币贬值使得公司毛利率提升。

    产能逐步释放，新能源业务占比大幅提升：22H1 新能源业务实现营收10.49 亿元（YoY+139.90%），营收占比14.82%（YoY+5.15pct）。

    公司近年来深度布局新能源业务：1）高压电连接领域， 公司于2016-2017 年通过收购和增资获得苏州科伦特70%股份，拥有特斯拉等国内外知名客户，并于2021 年新开发20 家有效客户；2）电池结构件方面，公司致力于“动力电池成组技术一站式供应商”，形成了电芯-模组-电池箱体结构件的全系列产品线覆盖。据公司半年报，22H1三大电池结构件生产基地陆续投产；公司在自贡投建了轻量化材料及精密结构件生产基地，预计今年年底开始投产。此外，公司获得了动力电池头部客户的高度认可，并成为其核心供应商；同时，公司在现有新能源汽车北美大客户的业务保持高速发展。随着多产线投产以及新订单导入，公司新能源业务有望继续高增。

    大客户项目拓展顺利，消费电子业务焕发新生：22H1 消费电子业务实现营收55.94亿元（YoY+45.00%），营收占比79.03%（YoY-6.29pct）； 其中，精密结构件及模组收入为36.95 亿元（YoY+111.73%），占比52.20%（YoY+13.61pct），电子连接器及智能电子产品精密小件收入为18.99 亿元（YoY-10.12%），占比26.83%（YoY-19.90pct）。消费电子业务的主要增量来自：1）国际大客户笔电项目放量顺利，自21Q4量产以来保持较高增速，此外该客户的智能穿戴零组件上半年进入量产，公司实现营收1.2 亿元；2）手机业务实现增长，其中北美安卓客户收入增长超170%；3）AR/VR 除已建立长期战略合作关系的核心客户外，还取得了重要客户供应商资格，我们认为该业务2023 年有望随大客户新品发售实现较大增长。

    投资建议：我们预计公司2022~2024 年营业收入分别为144.29亿元、181.48 亿元、227.70 亿元，归母净利润分别为0.32 亿元、6.18 亿元、13.66 亿元，EPS 分别为0.03、0.51 元和1.14 元，对应PE 分别为506.7 倍、26.0 倍和11.8 倍，予以“买入-A”投资评级。

    风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；原材料及用工成本上行风险；疫情反复风险。