公司24 号晚公告22 年三季报，公司前三季度营收110.13 亿同比+49.51%，归母净利亏损1.12 亿， 扣非净利亏损1.07 亿， 毛利率15.92%同比-9.61pcts，综合公司近期经营情况及中长线业务发展逻辑，我们点评如下：

    　　Q3 业绩扭亏为盈，盈利能力处于边际向好态势。公司前三季度营收保持高速增长，主要系公司经过产能爬坡及良效率提升，A 客户笔电下游需求较佳，公司机壳业务持续放量增长，而A 客户小件业务保持稳中有增；安卓业务：尽管国内客户需求疲软，但公司海外客户需求同比增长；新能源业务：

    　　公司宜宾/常州/宁德三地产能投产释放，规模快速扩大。单季度看，Q3 收入39.34 亿同比+38.32%环比+13.34%，归母净利1.56 亿同比+296.20%，扣非归母净利1.53 亿同比+256.48%，环比均实现扭亏，毛利率17.60%同比-2.31pcts 环比+2.06pcts，净利率4.14%同比+7.25pcts 环比+6.25pcts。盈利能力方面，我们看到公司前三季度毛利率呈现环比持续改善趋势，Q3 实现扭亏为盈，我们认为主因：1）核心产品良效率的提升；2）公司对内成本管控加强，Q3 销售/管理/研发费用率分别同比-1.16/-2.98/-1.94pcts 至0.88%/4.88%/7.73%；3）Q3 人民币贬值为公司贡献了一定的汇兑收益。

    　　展望Q4 及明年，A 客户及新能源业务望迎来放量增长，盈利能力将不断改善。据公司目前Q4 在手订单来看，Q4 收入及盈利水平有望延续，预计2022 年营收增速25%以上，并有望实现全年扭亏为盈。展望明后年，公司在A 客户笔电新机型整套机壳份额有望进一步提升，盈利能力望持续优化，此外，公司亦导入A 客户可穿戴组件，并取得MR 结构件供应商资格，有望进一步打开公司在A 客户业务的中长线增量空间；非A 消费电子业务，公司持续深耕海外客户，主动调整国内客户业务，客户结构望不断优化，带来盈利改善。新能源业务，公司紧密围绕T、C、H 等客户布局Busbar 和电芯/模组/Pack 结构件等业务，前期投入20 亿配合C 客户扩充动力电池结构件产能已进入量产收获期，新导入H 客户问界系列车型，出货量及单车ASP有望持续提升，未来三年该业务均有望保持高速增长，伴随量产爬坡带来的规模效应，公司新能源业务的盈利能力有望优化，业绩弹性空间可期。

    　　维持“增持”投资评级。整体来看，我们认为公司短期业绩拐点已现，盈利能力有望持续恢复，中长期在双调整战略下，A 客户Mac&MR 结构件及小件业务望持续提供增长动能，非A 客户结构不断优化，新能源业务围绕核心客户扩充产能，打开公司长线增长空间。考虑到公司上半年亏损情况及下半年及明年盈利逐步向好，我们最新预测22/23/24 年营收141.4/178.2/213.8亿，归母净利润0.3/7.1/10.1，对应EPS 为0.02/0.59/0.84 元，对应当前股价PE 为472.0/19.7/13.9 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：行业需求低于预期，同行竞争加剧，地缘政治经济形势风险，原材料价格波动，产能利用率提升不及预期。