公司披露三季报：报告期内公司完成营业收入12.42亿元，同比增长29.55%；实现营业利润4522.33万元，同比增长8.92%；归属母公司净利润4383.61万元，同比增长5.24%，其中单季度营业收入同比增25.03%，归属母公司净利润同比微增 1.72%。

    布局完成促收入规模稳定增长，3季度盈利能力保持稳定

    公司3季度单季度营收同比增长25.3%，增速保持稳定，主要原因是近年来六大区域布局基本完成，业务辐射至国内外市场，收入规模不断扩大。公司在四川等多地的募投项目中的节能门窗、幕墙产线已经建设完成开始释放业绩，另外公司在广东、江苏、辽宁、黑龙江等地的生产基地建设也都基本完成，开始进入试生产的状态。报告期内公司利润增速表现较为一般，仅同比微增1.72%，主要原因是公司报告期内营业外收入较上年同期出现较大幅度减少（今年3季度公司营业外收入245万元，去年同期营业外收入为486万元）。实际上公司报告期内盈利能力较为稳定，3季度毛利率同比基本持平。另外，今年以来公司新增订单较多，1-3季度公司累计实现合同额约35亿元，同比增长71%，未来两年收入规模有望实现高速增长。

    进军零售打造电商平台，未来聚焦行业整合

    公司在门窗幕墙业务方面一直保持在技术研发方面的高投入，在中高端门窗方面具有明显的明显的竞争优势。而此前公司过去主要执行大客户战略，大型地产商多偏好于低端产品，产品毛利率较低，且回款期较长。为了应对市场环境的变化，公司开始进军零售业务市场，推出高端产品的定制化服务，打造线上线下相结合的电商平台。目前，公司零售业务已经通过体验店等方式小规模展开，预计明后年将有显著进展。

    另外公司拟定增8.6亿元用以补充流动资金，此举将极大改善公司的财务结构，促进公司在行业景气度下降的环境下继续良性成长。受地产周期影响，目前行业内部之前被高速发展所遮蔽的无序竞争等问题逐步显现，行业集中度有望逐步提升，而公司作为行业领军者，具备较强的行业整合能力，公司未来将在主营业务、智能家居和电商平台等领域开展包含横向纵向的一体化并购整合。

    投资建议：维持买入评级

    嘉寓股份作为门窗幕墙行业的领军企业，人才、资源和技术优势突出，具备较强的整合行业资源的能力，未来成长空间巨大。公司近期披露定增方案，若顺利完成，一方面将进一步优化公司股权和财务结构，另一方面也将有效激励公司做强做大。公司今年以来订单开始放量，将拉动明年业绩增速趋势将回升，我们预计公司2014-2016 年EPS分别为0.21、0.31、0.48元（未考虑定增摊薄），给予买入评级。

    风险提示：房地产市场需求低迷，海外业务经营风险，原材料价格波动。