事件:嘉寓股份22号晚发布2015年三季报,1-9月实现营业收入14.21亿元,同比增长14.46%;归属于上市公司股东的净利润为4,439.65万元,同比增长1.28%。7-9月实现营业收入5.15亿元,同比增长8.38%,归属于上市公司股东的净利润为968.50万元,同比下降-45.53%。

    点评:

    营收继续增长:公司在完成全国市场布局后,营收继续向好。1-9月实现营业收入14.21亿元,同比增长14.46%。在经济环境整体不佳,大量企业经营收入下降的情况下,嘉寓股份的业绩尤为亮眼。根据2015年已公布的各公司三季报,建筑材料行业整体收入同比下降8.01%。

    毛利率稳定:1-9月,公司毛利率为15.72%,与上年同期基本持平。公司本期销售费用率和管理费用率分别为3.56%和6.54%,分别比上年同期上升0.12和1.05个百分点,费用控制良好,公司注重精细化管理措施效果显著。1-9月公司净利润4,439.65万元,同比上涨1.28%,主要由于管理费用和销售费用有所上升,导致净利润增长幅度低于营收增长幅度。

    发力门窗零售市场,巩固行业龙头地位:报告期内,公司完成了零售业务的整体规划及铺垫。公司将采取线上和线下相结合的方式,发力互联网+门窗零售市场。在线上通过和各大电商平台的合作搭建销售平台,建立和推广“ 嘉寓” 全国性品牌形象,通过整合营销和整体品牌推广策划,快速树立品牌形象,在零售和工程市场产生品牌溢价。在线下通过加盟店和体验店的推广,形成线上与线下的互动, 提高线上业务的成交率,也为线下客户提供了有别于其他品牌的标准化服务。凭借加工周期短、反应速度快、运输距离短、售后服务及时、产品线丰富、产品质量好等突出优势,能够满足一、二线和三线城市的门窗零售业务需求,并通过线上APP平台和在线下建设服务窗口。经过努力,公司是目前国内唯一能满足零售市场客户分布的铝合金门窗企业。

    拟控股上海上源,继续开拓中高端门窗零售市场:公司已与上海上源建筑科技有限公司达成合作框架意向协议。公司拟对上海上源及其子公司进行资产重组,向上海上源增资,控股上海上源,将上海东江整体剥离到公司华东区域。公司将以上海上源作为公司零售业务的主要载体,打造中、高档节能门窗零售市场的全国性龙头品牌。上海上源主营中、高档节能门窗,有经营门窗零售业务丰富的经验,在华东区域有良好的品牌和信誉,公司出品的“SUNTEK阳毅门窗” 是上海市门窗十大畅销品牌之一,SUNTEK阳毅门窗已于2015年初在天猫旗舰店正式上线,迅速成为天猫家装门窗品类里排名第一的品牌。 双方合作后,上海上源将基于多年门窗零售市场的服务经验自主开发软件和APP,结合线下服务端的快速建设,解决定制产品落地服务的痛点,为消费者提供优质、规范、及时的服务平台。 子公司江苏阳毅实业有限公司为上海上源的生产基地,拥有专门针对零售市场产品的生产加工基地、仓储物流基地,子公司上海东江建筑装饰工程有限公司以中、高档节能门窗工装业务为主,是上海市建筑装饰、建筑幕墙行业的知名品牌,在华东区域有一定的品牌影响力。曾参与的重点项目有上海八万人体育馆、F1、科技馆、东方明珠、济南奥体中心、世博会、渔人码头、中鹰黑森林、迪士尼国际度假区等。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.18元、0.26元和0.37元。考虑到公司在门窗行业的龙头地位及未来的成长性,我们维持对公司的“增持”评级。

    风险因素:房地产调控政策变化的风险;海外业务经营风险;原材料价格波动风险;公司快速扩张带来的风险。