公司发布 2019 年年报及2020 一季报:2019 年公司实现营业收入144.04亿元,同比增长47.7%,实现归属母公司净利润9.74 亿元,同比增长319.01%,实现扣非归母净利润8.23 亿元,同比增长195.3%。2020 年Q1公司实现营业收入34.59 亿元,同比增长44.61%,实现归属母公司净利润1.76 亿元,同比下降41.91%,实现扣非归母净利润1.41 亿元,同比增长27.31%,业绩符合预期。
渠道优势显著,出口收入占比逐年增长。公司通过在全球范围内设立子公司、办事处构建起全球化销售网络,目前已覆盖中国、德国、澳大利亚、墨西哥、印度、日本、西班牙、贝宁等重要国家,产品销往50 余个国家和地区。公司海外收入占比逐年提升,2019 年达61.7%。在未来海外需求继续增长、GW 市场不断增多的环境下,公司的销售渠道优势将更加明显,为公司业绩的一大有效支撑。
产能持续扩张,布局新技术。公司目前组件总产能达11.1GW,同比+68%,预计2020 年公司产能达到16.6GW,同比+50%。公司积极布局异质结及大硅片等新技术。2019 年8 月,宁波异质结组件项目正式开工,计划形成年产2.5GW 异质结电池片、2.5GW 组件的生产能力。2019 年12 月,公司推出210 尺寸500W 高效组件,效率高达20.2%,单线产能提升30%,LCOE 下降6%,BOS 成本降低9.6%,在世界范围内率先实现500W 组件的批量供应。
投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022 公司EPS 为1.19 元、1.48 元、1.75 元,对应(4 月29 日)PE 为9.1 倍、7.3 倍、6.2 倍,予以审慎增持评级。
风险提示:光伏行业装机不及预期、贸易摩擦加剧的风险、行业产能大幅扩张产能过剩的风险。