国际领先的光伏组件制造商，发力海外市场，全年业绩高增长公司是国际领先的光伏终端应用产品制造商，主要从事光伏并网发电系统、独立供电系统、太阳能电池片、组件等的研发、生产和销售，技术实力居于行业领先水平。公司多年深耕海外市场，产品远销欧美、南非和东南亚等30 多个国家和地区，公司连续多年入围中国组件出口前五大厂商。2019 年以来，受益海外光伏市场火爆与公司新增产能投放，公司海外业务持续发力，全年业绩实现高增长。

    光伏全球平价市场向好，组件群雄逐鹿渠道为王光伏产业发展可分为三个阶段：市场兴起于欧洲，后发动力在中国，平价市场在全球。疫情对于全球光伏行业构成短期扰动，但行业中长期增长趋势不变。预计疫情稳定后，海外市场发展空间仍然巨大。国内光伏新政平稳落地，新项目准备时间充裕，叠加延期项目并网和户用市场火热，国内整体装机规模可观。产业链方面，组件市场竞争激烈，龙头企业深化金字塔型产业链布局。组件端的核心竞争力在于品牌和渠道，龙头厂商海外渠道构筑优势显著，且享有一定的品牌溢价。

    　　短期疫情对组件出口和海外光伏装机构成一定扰动，行业集中度被动提升，中长期看光伏需求持续向好，利好产业链龙头健康发展。

    渠道技术双剑合璧，布局高端产能培养核心竞争力公司多年耕耘海外渠道，充分享受平价市场红利。公司搭建全球化营销网络，布局“一带一路”等新兴市场，海外占比逐年提升，出口市占率稳步提升。产能方面，公司积极扩张高效产能， 2019 年底组件总产能达11.1GW，电池片总产能达7GW，并拟发行可转债进一步投资高效电池组件。此外，公司积极布局HJT 前沿技术，成功中标领跑者25MW 异质结组件；子公司EVA 胶膜业务行业领先。同时，公司通过EPC 业务带动产品销售，电站滚动开发做活资源，打造品牌服务优势。

    盈利预测及估值

    　　公司是国际领先的光伏组件龙头企业，海外渠道布局领先，积极扩产高端产能，显著受益光伏平价高景气周期。预计公司2020-2022 年 EPS分别为1.11 元、1.36 元、1.49 元，对应2020-2022 年PE 分别为12.9 倍、10.6 倍、9.7 倍。给予公司“增持”评级。

    　　风险提示:产能投产进度不及预期；光伏行业发展不及预期。