公司公告，拟投资超110 亿布局13GW 高效电池、组件。其中，义乌、滁州共10GW 电池+10GW 组件项目技术路线应该为HIT，而公司较早开始储备HIT 技术，目前已逐步开始具备量产能力。2019 年底，公司组件产能达11.1GW，电池片产能达7GW，公司组件、电池片产能排名行业前列，此次新增投资将让公司产能、规模上一个新台阶。终端看，公司在海外市场深耕多年，组件销售渠道优势明显，出货量近几年均排名行业前列，组件的品牌、渠道优势将为公司长期发展提供很强的支撑。短期看，公司海外项目开发储备较多，深度参与前期开发的模式盈利能力也比较高，目前逐步进入收获期，将为公司带来业绩增量。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价19-20.5 元。

    拟投资超110 亿布局13GW 高效电池、组件。公司近日公告，拟投资超过110亿元布局13GW 高效电池、组件产能。其中，义乌项目、滁州项目各5GW电池+5GW 组件，项目投资额分别为44.36、43.77 亿元，根据公司公告的项目可行性研究报告，我们分析义乌、滁州项目的技术路线应该为HIT。马来西亚项目规模为3GW 电池+3GW 组件，项目投资额为22.42 亿元，技术路线应该为Perc。

    公司产能将上一个新台阶，HIT 逐步具备了量产能力。2019 年底，公司组件产能达11.1GW，电池片产能达7GW，公司组件、电池片产能排名行业前列。

    　　此次，公司投资超过110 亿元新增布局13GW 高效电池、组件产能布局，将大幅提升公司产能规模。我们分析公司义乌、滁州10GW 新增产能技术路线为HIT，而公司较早开始储备HIT 技术，2019 年8 月通过自筹资金开始一期项目建设（1.5GW 的HIT 组件、几百兆瓦HIT 电池），目前有一条线已经开始打通生产，公司异质结电池逐步具备了量产的能力。

    海外市场深耕多年，渠道、品牌优势明显。公司在海外市场深耕多年，形成了很强的渠道优势，并在巴西、墨西哥、印度、澳大利亚等多个海外主要市场中处于领先地位。2019 年公司组件出货量海外市场排名行业第5。

    海外EPC/BT 将成为近期重要业绩增量。公司海外项目开发储备较多，目前公司基本没确认海外EPC/BT 收入，但部分项目已经完工程度已经很高，例如“澳洲昆士兰州121.5MW 光伏电站项目”已公告拟转让80%股权，有望在2 季度确认，越南61MW 项目65%的股权也有望在3 季度转让。墨西哥等项目有望下半年确认，有望带来业绩增量。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价19-20.5 元。

    风险提示：海外疫情影响公司海外业务，组件电池盈利能力不达预期。