事项：

    　　11 月29 日公司发布硅片采购公告。公司子公司常州进出口有限公司计划2021年至2023 年向上机数控全资子公司，弘元新材有限公司采购22.5 亿片硅片。

    　　评论：

    　　加码“210”产能，主业迎来高速扩张期。公司此次发布公告计划向弘元新材分3 年采购22.5 亿片单晶硅片，其中2021-2023 年分别采购4.5 亿片/8 亿片/10亿片。对应采购总价113.63 亿元（含税），片均价5.05 元/片（含税），预计主要为“G12”规格单晶硅片。按10W/片测算，对应2021-2023 年采购量分别为4.5GW/8GW/10GW，预计主要为匹配公司新扩电池产能而做的前瞻采购。

    　　公司此前在7 月17 日发布计划于马来西亚新建3GW 电池、组件，义乌新建5GW 电池、组件，安徽滁州新建5GW 电池、组件产能。预计随着这些产能的逐步落地，公司2021 年将形成20GW 的电池产能以及30GW 的组件产能，其中兼容“210”电池及组件产能分别达到13GW 和16GW。公司产能将大幅抬升，先进产能占比也有望迈上新台阶。

    　　异质结产业链日臻完善，公司有望获得全新突破。东方日升是国内较早进行异质结电池/组件研发和生产的企业。目前已在总部宁海形成了百MW 级的异质结电池产线以及配套的高效组件产能。2020 年上半年公司已顺利完成了G1规格的9BB 异质结电池量产，量产最高效率达24%，配套组件最高效率已达22%，并实现了MW 级出货。预计随着公司技术研发的逐步完善，公司将推动GW 级异质结电池产能的扩张，取得下一代电池技术竞争先发优势。

    　　胶膜持续高景气，斯威克有望迎来价值重估。公司子公司斯威克上半年实现胶膜对外销售0.88 亿平，同比增加29.41%。实现销售收入6.83 亿，同比增加47%。

    　　实现净利润7076.53 万元，同比+41.22%；毛利率15.71%，同比增加0.12 个百分点。截至2020 年中斯威克已形成胶膜产能2.6 亿平，预计2020 年底将进一步扩张至3 亿平。2020 年3 月斯威克完成股改，引入管理层持股；2020 年5月审议通过创业板上市预案；预计2021 年有望登陆创业板。日升目前在斯威克持股70.84%，预计随着公司后续完成独立上市，管理层经营积极性有望激发，盈利能力有望提升，资产价值有望迎来重估。

    　　收购聚光硅业，完善产业链布局。公司通过全资子公司收购盾安光伏所持有的聚光硅业100%股权。聚光硅业原有硅料产能1.5 万吨，2021 年硅料有望迎来高景气周期，有望增强公司盈利能力，完善公司光伏产业链布局。

    　　上调公司盈利预测，维持“强推”评级。我们看好公司竞争力及中长期发展，考虑到公司产能扩展计划，我们上调公司2021-2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年有望实现盈利8.56 亿/13.60 亿/16.97 亿（原预测10.82 亿/12.91 亿/16.84 亿），对应EPS 分别为0.95 元/1.51 元/1.88 元，对标同类企业，上调目标价至2021 年20 倍估值30.2 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：组件价格下滑超预期，辅材价格上涨超预期。