业绩总结：2021 年上半年公司实现营收83.38亿元，同比增长9.07%；实现归母净利润-0.91 亿元，同比下降126.41%；实现扣非净利润-1.98 亿元，同比下降-167.57%；EPS -0.11 元。

    受硅料涨价、低价订单交付、产能利用率偏低影响，上半年业绩亏损。上半年公司太阳能组件业务实现营业收入49.56 亿元，毛利率仅为0.74%。组件业务盈利较差主要受上游硅料涨价、早期签订低价组件订单交付、上半年产能利用率较低等因素影响。上半年公司组件销量为3404.18MW，组件销售均价仅为1.46 元/W，较去年同期下降17.70%。产能利用率方面，截至2020 年末，公司组件产能为14.1GW，随着滁州5GW 高效电池组件项目投产，产能达到19.1GW。上半年公司组件产量仅为3501.70MW，整体产能利用率较低导致成本偏高。

    剥离非核心业务，回笼现金聚焦组件主业。公司拟以3.55 亿元转让持有的九九久12.76%股权；拟将持有的斯威克1.47 亿股股份作价18 亿元转让给深圳燃气相关方；并以5.79 亿元转让三家光伏发电项目公司股权。相关资产完成出售后，有利于公司回笼资金用于马来西亚3GW 电池组件项目、义乌5GW 电池组件项目，聚焦组件制造主业，建设高效产能。

    下半年随着组件低价订单消化完成，自产电池配套比例提升，大尺寸产品出货占比提升，业绩有望迎来拐点。2021 年下半年以来，公司现有需交付订单均是原材料价格维持高位时所签订，订单价格有较大幅度提升。随着滁州5GW 电池组件产能的释放，公司电池自供比例将有所提升。大尺寸产品有助于公司降低非硅成本，进一步提升成本竞争力。下半年随着国内集中电站需求开始释放，公司产能利用率有望提升。随着产品交付均价的提升及成本端进一步优化，预计下半年公司将迎来业绩拐点。

    盈利预测与投资建议。在上半年业绩亏损的情况下，公司积极调整战略，剥离非核心业务，回笼现金聚焦组件制造主业。下半年随着国内需求释放，产能利用率提升；高价订单开始交付；自供电池比例及大尺寸产品出货量提升，公司有望迎来业绩拐点。预计未来三年公司归母净利润复合增速为111.66%，首次覆盖给予“持有”评级。

    风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；公司产能未能如期释放的风险；原材料价格持续上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率变动的风险。