投资要点：

    　　深耕电池组件，盈利能力迎来修复

    　　公司深耕电池组件，出货量常年居全球第七，国内第五。由于主辅材价格大涨，公司在2020 年和2021 年业绩下滑明显。2021 年公司出售斯威克和电站公司等股权及资产，聚焦电池组件主业。2022 年硅料、光伏玻璃等主辅材新建产能释放，价格将回落，公司盈利能力迎来修复。

    　　光伏行业前景广阔，“十四五”新增装机将有大幅增长在全球各大经济体碳中和政策及平价上网的发展趋势下，光伏行业迎来新的增长阶段。中国光伏行业协会预计2021-2025 年全球光伏新增装机量将达到1050~1295GW，2021-2025 年中国新增装机量达到355~440GW。

    　　十四五期间全球装机量与十三五期间相比将增长100.76%~147.61%，带动光伏硅片及组件需求持续增长，龙头厂家市占率有望得到进一步提升。

    　　积极扩建海内外先进产能，率先布局HJT高效电池组件产线目前公司拥有电池片产能12GW，组件产能19GW，电池片自给率达到63%。公司积极推进马来西亚3GW 电池组件和义乌二期5GW 电池组件建设，新建产能将在2022 年爬坡生产。公司在高效光伏电池及组件领域具有深厚的技术储备，2022 年定增加码异质结电池和组件的产能建设。

    　　盈利预测及投资评级

    　　我们预计公司2021-2023年营业收入分别为193.47/277.33/389.98亿元，同比增长20.44%/43.35%/40.62%，净利润分别为-0.40/7.90/8.39亿元，同比增长-124.45%/2054.16%/6.16%，EPS分别为-0.04/0.88/0.93元/股，对应PE分别为-635x/33x/31x。公司是全球第七大组件出货厂商，参考可比公司PE均值，给予公司2022年38倍估值，对应股价为33.44元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球光伏新增装机量不及预期；组件厂商价格战影响公司组件毛利及利润；原材料及辅材价格暴涨将减少公司利润；公司新增产能开工率不及预期；