事件：

    2023 年4 月21 日，东方日升披露2022 年年报，公司2022 年实现营收293.85 亿元，同比增长56%；归母净利润9.45 亿元，扭亏为盈。

    投资要点

    组件、硅料销量大幅增长，组件盈利有望持续改善 2022 年，公司组件销售收入241.3 亿元，同比+82.65%，组件销量13.5GW，海外8.1GW。2022 年组件业务毛利率5%，同比回升3.89%，单瓦净利约1~2 分。硅料销量0.88 万吨，同比+91.74%，收入19.1 亿元，均价约22 万元/吨，毛利率62.98%，估计贡献净利约7 亿元，占比超70%。2022 年底，公司组件产能达到25GW，电池自供率约60%。

    2023 年公司电池、组件产能同步扩张，组件产能预计达到40GW，电池自供率预计持续提升，组件盈利有望继续改善。

    储能系统实现GW 级出货，欧美市场占比高 2022 年储能系统实现GW 级出货，中美欧市场多个百MW 级项目的签单、出货。目前，储能系统在手订单已超3GWh，全年出货有望达4-5GWh。

    异质结产能加速释放，技术引领下盈利能力值得期待 2022 年公司定募集50 亿元投产5GW 异质结电池与10GW 组件项目。2023年异质结产能有望达到9GW，组件产能有望达16GW。公司异质结路线技术行业领先，公司异质结伏曦组件采用210 半片100 微米薄硅片，叠加双面微晶技术转换效率达25.50%。公司依靠低银含浆料及新型组件技术及胶膜封装工艺，目标降低银耗量到10mg/W 以下。

    新增对外投资硅棒产能10GW，投建源网荷储一体化项目 公司公告，拟在包头建设源网荷储一体化项目及源网荷储一体化10GW拉晶项目。一体化项目拟投资63.64 亿元，包含风电705MW、光伏300MW、储能275MW/1100MWh。拉晶项目拟投资21 亿元，新增10GW 硅棒产能。公司向上、下游延伸布局拉，加强一体化程度，预计将持续提升组件盈利能力及稳定性。

    盈利预测和投资评级 公司组件产能扩张迅速，电池自供率提升，紧抓储能机遇，异质结技术领先、产能加速释放。预计2023-2024年归母净利21/29 亿元，对应PE 14X/10X，首次覆盖东方日升，给予“买入”评级。

    风险提示 下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧。